20211213-华泰期货-铜周报_多空因素交织_铜价震荡格局不改_8页_1mb

铜价震荡格局分析总结

核心内容

本文主要分析了2021年12月10日前后铜价的震荡走势及其背后的原因，包括宏观政策、基本面因素以及市场情绪等方面。整体来看，铜价在宏观利好与年末需求疲软之间呈现震荡格局。

主要观点

宏观层面

• 央行降准：2021年12月15日，央行决定下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放约1.2万亿元流动性，表明货币政策边际放松。
• 经济预期：国内经济增长压力存在，但财政支出有望加快，就业数据韧性较强，稳增长政策力度温和。
• 国外经济：美国初请失业金人数降至年内最低，显示经济逐步向好，提升市场情绪。
• 美联储会议：12月16日的FOMC会议将对铜价走势产生影响，预计铜价在会议期间将维持震荡。

基本面因素

• 下游需求：年末下游企业控制资金风险，采购意愿减弱，同时北方气温下降导致工程、房地产终端订单减少，需求进入季节性淡季。
• 环保限产：宁晋地区因冬奥会环保要求，部分小型线缆厂出现限产或停产，进一步抑制需求。
• 库存变化：LME铜库存周度累库3425吨至81775吨，SHFE铜库存周度去库1058吨至6331吨，社库周度累库0.74万吨至9.01万吨，保税区周度去库0.83万吨至17.52万吨。总体库存仍维持低位，但LME库存出现累库迹象，拐点尚未显现。
• 精废价差：本周精废价差维持在合理区间下方，对精铜消费形成一定支撑。
• 进口情况：对01合约进口亏损维持在300元/吨左右，现货进口盈利窗口打开，但贸易商年末清算，参与现货贸易意愿减弱。

关键信息

价格与基差

• SMM1#电解铜：当周平均价在69,765元/吨至70,000元/吨之间，周度下跌70元/吨。
• 现货升贴水：平水铜平均升贴水在贴水25至升水125元/吨之间，周中呈下行趋势。
• 期货价格：沪铜01合约本周最低68,910元/吨，最高70,240元/吨，周五夜盘收于69,320元/吨。
• LME铜价：LME铜价本周维持在9454美元/吨左右，较上周有所回落。
• 沪伦比值：沪伦比值维持在7.30左右，显示内外盘价差相对稳定。

套利与持仓

• 进口套利：进口盈利为#N/A，显示进口成本较高。
• 沪伦比值与进口盈亏：沪伦比值维持在7.30左右，进口盈亏维持在300元/吨左右。
• 仓单变化：SHFE仓单周度去库至6331吨，LME注销仓单占比为2.1%。
• 持仓结构：COMEX净多持仓有所下降，沪铜成交与持仓量变化显示市场交易活跃度有所降低。

行业关注点

• 累库拐点：需关注LME库存是否出现拐点，影响铜价走势。
• 货币政策：未来政策导向将影响铜价的上行空间。
• 能源危机风险：能源供应紧张可能对铜价形成支撑。

策略建议

• 单边策略：中性，不建议明显做多或做空。
• 跨市策略：暂缓，因内外盘价差稳定，无明显套利机会。
• 跨期策略：暂缓，因价差结构尚未形成明显趋势。
• 期权策略：暂缓，市场波动性较低，期权策略收益有限。

附录：图表说明

联系信息

• 研究员：陈思捷，电话：021-60827968，邮箱：chensijie@htfc.com，从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047
• 师橙：电话：021-60828513，邮箱：shicheng@htfc.com，从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806
• 付志文：电话：020-83901026，邮箱：fuzhiwen@htfc.com，从业资格号：F3013713，投资咨询号：Z0014433
• 联系人：穆浅若，邮箱：muqianruo@htfc.com，从业资格号：F03087416

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