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铅价短期表现偏强，但上方空间有限

核心内容

2021年12月13日，铅市场整体呈现短期偏强的走势，但中期展望偏弱。主要受伦铅挤仓行情和国内供应增量有限的影响，铅价受到支撑。然而，再生铅供给弹性较大，原生铅与再生铅价差走扩，或限制铅价上涨空间，需关注15600元/吨附近的压力。

主要观点

1. 期价表现

• 沪铅主力2201合约：上周低位反弹，最终收于15470元/吨，周度涨幅1.34%。
• 伦铅：反弹后震荡，收于2294美元/吨，周度涨幅4.44%。
• 现货市场：上海、江浙等地铅锭现货价格对沪期铅2112合约升水0-10元/吨，或对2201合约平水报价。再生铅炼厂大贴水出货，下游企业按需采购，部分市场成交向好。

2. 供应端分析

• 原生铅：
  • 11月产量增加3663吨至24.87万吨，环比变化不大。
  • 12月部分冶炼厂检修结束，预计产量将回升，但整体增量有限。
  • 江西江铜、广东中金岭南等企业仍处于检修状态，影响供应恢复。
• 再生铅：
  • 11月产量为35.77万吨，环比上升2.15%，但远低于预期。
  • 安徽、河南等地限电影响持续，部分企业因设备故障或检修导致减产。
  • 12月安徽、河南炼厂逐步复产，但环保督查对贵州企业生产造成影响，预计月度增量在万吨左右。
  • 再生铅持证冶炼企业周度开工率47.04%，环比上升3.96%，主要受安徽地区复产带动。

3. 需求端分析

• 铅蓄电池市场终端消费转淡，经销商按需采购。
• 电池出口需求尚可，部分企业存在节前备货惯例，短期消费端难现大幅回落。
• 铅锭社会库存连续三个月回落，已刷新2021年6月11日以来新低，支撑铅价。

4. 库存与价差

• LME库存：周度环比减少100吨至55800吨，维持低位。
• 上期所铅库存：较上周减少7958吨至116078吨。
• 原生铅与再生精铅价差：持续走扩，反映再生铅供给弹性较大，可能限制铅价上涨空间。

5. 操作建议

• 建议多单逐步止盈，短期铅价偏强，但上方压力明显。

6. 风险因素

• 宏观风险：如经济政策、国际市场波动等。
• 供应增加超预期：若检修结束速度加快或环保政策放松，可能导致供应端压力加大。

关键信息

• 供应端：受环保及检修影响，原生铅与再生铅供应增量均有限。
• 需求端：年末生产平稳，铅蓄电池终端消费转淡，但出口及节前备货支撑短期需求。
• 库存：社会库存连续三个月回落，LME库存维持低位，支撑铅价。
• 价差：原生铅与再生铅价差走扩，再生铅供给弹性较大，限制铅价上涨空间。
• 价格压力：关注15600元/吨附近的压力，短期铅价偏强，但中期震荡偏弱。

图表说明

• 图表1：SHFE与LME铅价走势，显示沪铅与伦铅的联动性。
• 图表2：沪伦比值，反映沪铅与伦铅的相对价格变化。
• 图表3：SHFE库存情况，显示国内库存持续下降。
• 图表4：LME库存情况，显示海外库存维持低位。
• 图表5：1#铅升贴水情况，显示现货与期货价格的差异。
• 图表6：LME铅升贴水情况，反映外盘市场供需变化。
• 图表7：原生铅与再生精铅价差，显示原生铅相对优势。
• 图表8：废电瓶价格，反映再生铅原材料成本。
• 图表9：再生铅企业利润情况，显示再生铅盈利能力。
• 图表10：原生铅产量情况，反映原生铅供应变化。
• 图表11：铅锭社会库存，显示库存持续下降趋势。
• 图表12：铅矿加工费，反映原生铅生产成本。

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