20251106-中邮证券-华荣股份-603855.SH-外贸维持高增_股份回购彰显信心_5页_760kb

华荣股份（603855）三季报分析与公司点评

关键业绩数据

2025年前三季度，公司实现营收23.14亿元，同比下降35%；归母净利润3亿元，同降6.8%；扣非净利润2.84亿元，降5.14%。第三季度单季营收6.75亿元，同比下滑35.59%，净利润同降幅度分别达16.12%和21.74%。下滑主因系电价新政影响，集中式光伏电站投资延期，导致新能源EPC业务收入下行。

板块拆解

1. 厂用防爆：营收5.44亿元，同比下滑2.1%，内贸（降20%）受抑，外贸（增20%）表现良好。
2. 矿用防爆：下降26%，竞争加剧影响利润空间。
3. 专业照明：营收缩31%，渠道/需求承压。
4. 新能源EPC：毛利率修复至正常水平，但因需求观望暂未反弹。

关键经营亮点

• 毛利微降但费用率可控：毛利率同比压降0.46pct至49.71%，期间费用率小幅上行0.48pct，但销售、管理费用管控成效显著。
• 管理层信心提振：启动1.6亿-3.2亿元股份回购计划，覆盖总股本0.47%-0.95%，强化长期利益绑定。

未来展望与估值

盈利预测：公司2025-2027年营收预计年复合增速-3.8%，净利润增速由平转正。2025年PE下行至14.60倍，PB降至3.01倍。

风险提示：

• 行业政策波动及海外市场拓展不及预期
• 内部竞争加剧与毛利率压力

研究结论

综上，公司业绩短期承压，但外贸板块高增长及回购举措彰显发展信心。中长期看，需紧盯EPC政策动态与传统业务内生增长动能，维持“买入”评级。