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报告摘要

华荣股份 (603855) 投资评级总结

核心内容

华荣股份 (603855) 是一家专注于防爆产品制造的公司，其在2025年和2026年一季度的业绩表现显示短期承压，但外贸业务持续增长。公司发布了2025年年报和2026年一季报，显示出营收和利润的同比下滑，但外贸业务增长显著。同时，公司正在推进战略转型，通过安工智能系统和高压环网柜等新产品拓展盈利模式，增强市场竞争力。分析师刘卓和陈基赟对华荣股份进行了详细研究，并给予了“买入”评级。

主要观点

业绩表现

2025年：公司实现营收32.18亿元，同比下降18.82%；归母净利润3.7亿元，同比下降19.99%；扣非归母净利润3.54亿元，同比下降21.04%。
2026年一季度：公司实现营收6.78亿元，同比下降15%；归母净利润0.94亿元，同比下降18.72%；扣非归母净利润0.92亿元，同比下降11.68%。

业务结构

防爆主业：保持稳健增长，2025年防爆业务营收25.1亿元，同比增长0.1%。
外贸业务：2025年外贸收入11.92亿元，同比增长26.2%；2026年一季度外贸收入4.07亿元，同比增长18.9%。
内贸业务：2025年内贸收入13.18亿元，同比下降15.6%；2026年一季度内贸收入2.05亿元，同比增长4.3%。

战略转型

安工智能系统：作为公司战略转型的核心载体，已签订运营维护订单，盈利模式逐步落地，具备更高的产品附加值与盈利空间。
高压环网柜：公司研发成功全球技术领先的高端防爆产品，市场空间广阔，下游需求确定性高，预计认证完成后可正式商用。

财务指标

股息率：2025年股息率达5.38%，公司维持高分红比例。
估值：预计2026-2028年PE分别为13.81、12.53、11.60，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。
盈利预测：预计2026-2028年营收分别为34.19、35.96、37.68亿元，归母净利润分别为4.54、5.00、5.40亿元，均呈现增长趋势。

财务健康状况

毛利率：持续提升，从2025年的51.2%增长至2028年的53.0%。
净利率：从2025年的11.5%提升至2028年的14.3%。
ROE与ROIC：分别从2025年的17.2%提升至2028年的21.6%和25.8%，显示公司盈利能力增强。
资产负债率：从2025年的55.4%逐步下降至2028年的51.9%，财务结构趋于稳健。
现金流：经营活动现金流净额从2025年的146百万元增长至2026年的573百万元，显示公司运营能力增强。

关键信息

投资评级

评级：买入
理由：预计公司未来三年业绩稳步增长，估值逐步下降，盈利模式多元化，具备长期投资价值。

风险提示

行业景气度不及预期
海外市场开拓不及预期
竞争加剧风险

分析师信息

分析师：刘卓、陈基赟
SAC登记编号：S1340522110001、S1340524070003
Email：liuzhuo@cnpsec.com、chenjiyun@cnpsec.com

公司简介

公司背景：中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。
业务范围：包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、金融产品代理销售等。
分支机构：截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部。

研究所信息

地址：北京、深圳、上海
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
邮编：100050（北京）、518048（深圳）、200000（上海）

总结

华荣股份 (603855) 在2025年和2026年一季度面临业绩短期承压，但外贸业务持续增长，显示出公司业务的韧性。公司正在推进战略转型，通过安工智能系统和高压环网柜等新产品拓展盈利模式，提升市场竞争力。财务指标显示公司盈利能力增强，估值逐步下降，具备良好的成长性和财务健康状况。分析师刘卓和陈基赟给予“买入”评级，认为公司未来三年业绩有望稳步增长，具有长期投资价值。尽管存在行业景气度、海外市场开拓和竞争加剧等风险，但公司具备较强的发展潜力和市场适应能力。

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