20180904-华泰证券-军工行业2018年半年报业绩总结_主机和核心配套企业进入利润上升期_39页_2mb

航天军工行业2018年半年报总结

核心内容概述

2018年上半年，航天军工行业整体呈现业绩改善趋势，尤其是航空装备和地面兵装板块表现突出。随着军品定价机制改革、新型号列装、军民融合政策推进以及海军装备建设加速，行业迎来业绩拐点。本文总结了各板块的业绩表现、主要观点及投资建议。

主要观点

航空板块

• 业绩拐点显现：航空装备板块营收同比增长21.50%，归母净利润增长61.19%，主战装备企业如中航沈飞、中航飞机、航发动力等表现尤为亮眼。
• 总机类企业受益最大：航空总机类上市公司是军工订单的直接受益者，其业绩变化反映了军工行业的边际改善。
• 军品定价机制改革带来利好：随着改革推进，航空装备产业链相关企业有望提升盈利能力。
• 民参军企业增长显著：民参军板块11家参考公司营收增长16%，归母净利润增长30%，拥有核心技术的企业表现更佳。

航天板块

• 新型号列装与航天事业发展驱动业绩成长：航天板块营收增长9.98%，归母净利润增长12.15%。
• 导弹需求进入高增长期：地缘态势紧张推动导弹列装，航天军品订单有望进入快速释放期。
• 资产注入预期升温：随着航天科技集团和航天科工集团推进院所改制，资产证券化率有望提升，资产注入预期支撑股价。

舰船板块

• 军品稳定但整体下滑，民船行业初步回暖：舰船板块营收同比下降8.49%，但民船市场出现复苏迹象。
• 海军装备建设加速：随着航母编队建设和驱支扩编，舰船配套企业有望受益。
• 市场化债转股降低负债率：部分企业通过债转股等措施改善财务状况，增强盈利能力。

地面兵装板块

• 陆军换装高峰到来：2018年上半年地面兵装板块营收增长12%，归母净利润增长52%，主要得益于陆军装备列装及换装提速。
• 军民融合政策推进：具备核心技术的民参军企业利润增长明显，军民融合带来新的发展机遇。

军工信息化和卫星导航板块

• 高精度应用快速发展：信息化和卫星导航板块营收增长31%，归母净利润增长46%。
• 核心技术企业优势明显：如华测导航等公司营收和净利润增长30%-200%，行业整体向好。

关键信息

投资建议

• 重点关注主战装备：内蒙一机、中航沈飞、中直股份、中航飞机、航发动力等。
• 核心配套企业：中航机电、中航光电、中航电测、航天电器等。
• 军民融合企业：华测导航、火炬电子、高德红外、航新科技、红相股份等。
• 国企改革受益企业：四创电子、国睿科技、航天晨光、航天动力、航天科技等。

风险提示

• 军费增长低于预期：可能影响军工企业业绩增长。
• 改革进度不达预期：可能影响资产注入和业绩弹性。
• 武器装备研制进度不达预期：可能影响订单交付和盈利能力。

重点推荐公司（部分）

板块业绩总结

航空板块

• 2018年H1实现营收517.2亿元，同比增长21.50%；归母净利润19.81亿元，同比增长61.19%。
• 总机类企业表现突出，中航沈飞营收增长519.27%，中航飞机增长23.47%，航发动力增长4.25%。
• 军民融合和资产注入预期支撑板块增长，全年业绩有望持续向好。

航天板块

• 2018年H1实现营收114.51亿元，同比增长9.98%；归母净利润7.29亿元，同比增长12.15%。
• 中国卫星、航天电子、航天电器、航天发展等公司受益于军品业务增长。
• 航天军品订单开始释放，行业整体有望持续增长。

舰船板块

• 2018年H1实现营收532.92亿元，同比下降8.49%；归母净利润15.09亿元，同比增长1.76%。
• 民船行业初步回暖，海防态势紧张带动海军装备建设。
• *ST船舶、中国重工等企业受益于民船回暖和债转股等措施。

地面兵装板块

• 2018年H1实现营收153.37亿元，同比增长12%；归母净利润6.82亿元，同比增长52%。
• 陆军换装高峰期到来，装备列装和换装加速。
• 资本运作预期升温，行业景气度提升。

军工信息化和卫星导航板块

• 2018年H1实现营收162.53亿元，同比增长31%；归母净利润10.93亿元，同比增长46%。
• 卫星导航高精度应用快速增长，军民融合政策推动行业繁荣。

民参军板块

• 2018年H1实现营收49.64亿元，同比增长16%；归母净利润8.92亿元，同比增长30%。
• 业绩增长明显，但结构分化，核心技术企业表现更佳。

总结

2018年上半年，航天军工行业整体呈现业绩改善趋势，尤其是航空装备和地面兵装板块。航空板块因军品定价机制改革和新型号列装进入业绩拐点，航天板块因导弹需求增长和资产注入预期迎来发展机会，舰船板块虽有下滑，但民船回暖迹象明显，地面兵装板块因陆军换装提速业绩增长显著。军工信息化和卫星导航板块受益于高精度应用快速发展，民参军板块表现稳健。建议关注主战装备、核心配套、军民融合及国企改革相关企业，把握行业复苏与增长机会。