军工行业2018年半年报业绩总结：主机和核心配套企业进入利润上升期-20180904-华泰证券-39页-2mb

航空军工行业2018年上半年总结

核心内容概览

2018年上半年，中国军工行业整体呈现业绩增长态势，特别是航空装备板块进入业绩拐点。航空总机类企业如中航沈飞、中航飞机、航发动力表现突出，业绩增长明显，主要得益于生产型号交付旺盛和军品定价机制改革。航天板块受益于新型号列装和地缘态势紧张，军品订单逐步释放，全年业绩增长可期。舰船板块虽受军品订单影响，整体营收下降，但民船行业初步回暖，未来有望受益于海军装备加速建设。地面兵装板块因陆军装备更新换代加速，业绩增长显著，超市场预期。军工信息化和卫星导航板块、民参军板块也呈现增长趋势，高精度应用和核心技术企业表现尤为突出。

主要观点

航空板块

• 业绩拐点显现：航空装备板块营收增长21.50%，归母净利润增长61.19%，表明行业进入上升周期。
• 总机类企业表现优异：中航沈飞、中航飞机、航发动力等公司营收和净利润均显著增长，主要受益于军品交付和定价机制改革。
• 资本运作空间大：中航集团旗下多家公司已完成或正在推进核心资产注入，有助于提升盈利能力和资产证券化率。
• 军民融合带来增长：航空制造领域国产替代加速，推动军民融合深度发展，带来广阔市场空间。

航天板块

• 军品订单释放：中国卫星、航天电子、航天电器、航天发展等公司营收和净利润增长，航天军品订单进入快速释放期。
• 资产注入预期：航天科技集团和航天科工集团推进资产证券化，多家公司有资产注入预期，提升盈利能力和市场价值。
• 导弹需求增长：随着地缘态势紧张，导弹等战略武器需求进入持续高增长期，航天军品业务有望进一步受益。

舰船板块

• 军品稳定，民船回暖：舰船板块营收同比下降8.49%，但民船行业初步回暖，订单增加预示未来市场复苏。
• 海军装备建设加速：航母编队、驱支扩编等需求带动舰船制造和配套企业增长。
• 资产证券化和改革推动：中国船舶重工和工业集团资产证券化率偏低，未来资产注入和改革将提升板块整体盈利能力。

地面兵装板块

• 陆军转型带来换装高峰：陆军装备向数字化、立体化、特种化发展，新品列装和旧型号换装加快，带动业绩增长。
• 资本运作预期升温：板块内多家企业有望通过并购重组等方式提升竞争力。
• 军民融合政策利好：地面兵装企业受益于政策推动，有望实现军品与民品双轮驱动。

军工信息化与卫星导航板块

• 高精度应用增长：上半年营收和净利润增长显著，华测导航等公司表现突出，受益于高精度技术发展。
• 核心技术企业优势明显：拥有核心技术的企业在军民融合中表现更佳，利润增长显著。

民参军板块

• 业绩增长显著：11家参考公司营收和净利润均增长，但结构分化明显。
• 核心技术企业更具优势：具备核心技术并可能成为细分行业龙头的企业表现更佳，盈利增长明显。

关键信息

投资建议

• 重点推荐：内蒙一机、中航飞机、中航沈飞、航发动力、华测导航、高德红外、中航机电、中航光电、中航电测、航新科技、红相股份等。
• 建议加大配置：军工行业进入业绩拐点，建议投资者关注主战装备、核心配套、军民融合及国企改革相关标的。

风险提示

• 军费增长低于预期：可能影响军工企业业绩表现。
• 改革进度不达预期：资产注入和改革可能不如预期顺利。
• 武器装备研制进度不达预期：可能影响订单交付和业绩增长。

重点公司业绩简要分析

结论

2018年上半年，军工行业整体表现良好，航空装备板块进入业绩拐点，航天板块受益于新型号列装和地缘局势紧张，舰船板块民船回暖，地面兵装板块因陆军换装加速业绩增长。军工信息化和卫星导航板块、民参军板块也呈现增长态势。建议投资者关注主战装备、核心配套、军民融合及国企改革相关标的，同时注意军费增长、改革进度及武器研制进度等风险因素。