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棉花市场总结：内外正套正当时

核心观点

棉花市场整体呈现中性态度。当前内外价差明显走扩，短期内内盘震荡为主，外盘更具性价比优势。进口棉政策延续，预计25/26年度进口总量维持在较低水平，而进口棉纱利润窗口持续，存在即期进口利润。内外正套机会显现，值得关注。

市场动态

美棉出口情况

• 2025/26年度：美陆地棉周度签约4.62万吨，环比下降51%，同比减少42%，主要因越南签约回落至正常水平。
• 2026/27年度：美陆地棉周度签约0.34万吨，装运量持续增加，越南和土耳其装运加快。
• 出口趋势：美棉出口窗口期已开启，东南亚及土耳其需求转向美棉，预计未来装运节奏加快。

巴西棉出口情况

• 巴西2025/26年度棉花种植完成率高达60.6%，同比快14.3%，种植进度加快。
• 12月出口量达45.25万吨，当前仍处于出口旺盛期，预计持续至3月后回落。

国内市场分析

棉花价格走势

• 国内棉花价格快速上涨，受传言种植面积减少10%推动，上涨至15000元/吨附近。
• 当前预期基本兑现，资金情绪可能给出溢价空间，但市场风险逐步积累。

供应与消费

• 总供应：预计2025/26年度总供应为1329.07万吨，表观消费850万吨，期末库存479万吨。
• 进口政策：2026年进口配额预计为89.4万吨，加贸20-40万吨，关注配额消耗速度对行情节奏的影响。
• 库存情况：纺企原料库存补库、棉纱成品去库；织厂原料补库、坯布小幅累库。

纺织产业链库存

• 纺纱厂原料库存为34.9天，成品库存24.3天，呈现去库趋势。
• 织布厂棉纱库存8.9天，坯布库存36.2天，小幅累库。
• 终端消费：整体温和补库，但成品去库速度放缓，市场趋于谨慎。

开机负荷

• 截至1月30日，棉纱厂开机负荷为45.2%，织厂整体开机率47.5%，微降但总体平稳。
• 江浙印染开机率及兰溪、张槎织厂开机率均维持在较低水平，部分中小织厂月底将放假，工厂负荷下降。

棉纱市场分析

纯棉纱走势

• 纯棉纱现货报价整体稳中有涨，部分精梳高支纱走货较好，报价上涨100-200元/吨。
• 市场氛围：实际走货偏淡，囤货主体以贸易商为主，纺企和贸易商对节后“金三银四”行情持乐观预期。

花纱市场

• 花纱走缩，市场实际成交有限，高价棉向下游传导存在不确定性。
• 利润情况：新疆纺企理论现金流盈利约1200元/吨，内地纺企理论现金流亏损约450元/吨。

东南亚棉纱市场

各国开机情况

• 越南：纱厂开机率稳定，报价持稳，订货活跃，船期排至4月，存在涨价预期。
• 巴基斯坦：纱走势坚挺，个别厂商出现让利情况。
• 印度：纱厂开机率低于同期，需求偏弱，实际商谈空间较大。

进口棉纱利润

• 进口纱利润有所上升，主要受原材料成本、外盘报价及汇率等因素影响。
• 利润窗口持续，短期内在内外价差收敛前，进口纱价格优势仍存。
• 预计2026年3月左右，价差优势可能消退。

宏观因素

• 美联储暂停降息，市场对流动性产生担忧，情绪急转直下，整体偏空。

图表与数据支持

• 内外价差图表显示，内外价差已明显高于历史均值，40%关税折算后与国内现货价差缩窄。
• 美棉出口及装运数据、巴西棉花播种率、中国棉花进口量季节性、棉纱库存及开机负荷数据均支持当前市场分析。

风险提示

• 高价棉能否顺利向下游传导，是市场关注的关键。
• 纺企现金流压力仍存，下游复工后的订单复苏情况将影响市场走势。

结论

当前棉花市场处于内外正套机会显现的阶段，外盘更具性价比优势。国内棉花价格快速上涨，但消费端仍显谨慎，库存去库放缓，纺企现金流承压。进口棉纱利润窗口持续，东南亚市场需求稳定，越南、巴基斯坦表现较好，印度需求偏弱。宏观面偏空，市场情绪受美联储政策影响，需关注后续流动性变化及内外价差收敛情况。