20171219-安信证券-葵花药业-002737.SZ-儿童药领先者_业绩筑底反转且当前估值具有显著优势_28页_1mb

葵花药业深度分析总结

核心内容

葵花药业（002737.SZ）作为儿童药领先企业，凭借“品牌+渠道”双重优势，正逐步从传统OTC企业转型为平台型公司。公司拥有60多个儿童药产品，其中小儿肺热咳喘口服液等黄金品种在业内享有较高知名度。公司在全国建立了超过400支省级销售团队，覆盖30万家零售终端及近6000家医院，具备强大的市场渗透能力。

主要观点

• 品牌与渠道优势：葵花药业通过品牌建设与渠道拓展，构建了强大的市场平台，成为行业中的领先者。
• 精细化营销改革：公司通过“一品一策”战略和精细化渠道管理，提升了经营效率和产品销售能力。
• 核心品种增长潜力：小儿肺热咳喘口服液已被纳入新版医保乙类目录，有望成为10亿级产品；护肝片和胃康灵胶囊（颗粒）作为高毛利品种，具备提价空间。
• 二线品种蓄势待发：小儿氨酚黄那敏颗粒、小儿柴桂退热颗粒、芪斛楂颗粒等潜力品种经过市场培育，正逐步放量。
• 盈利改善预期：随着核心品种放量及费用率下降，公司净利润率有望触底反弹，盈利能力逐步提升。

关键信息

产品结构

葵花药业主要布局六大产品群：

• 儿童用药
• 消化系统用药
• 呼吸感冒用药
• 妇科用药
• 风湿骨病用药
• 心脑血管用药

其中，儿童用药与消化系统用药合计占公司总收入的60%以上，是公司核心业务。

营销与渠道

• 公司已在全国建立400支省级销售团队，覆盖30万零售终端及6000家医院。
• 实施“一品一策”战略，针对不同产品制定不同的营销策略。
• 通过“买、改、联、研”策略不断扩充产品线，提升市场竞争力。

收入与利润预测

盈利能力

• 公司毛利率和净利润率逐年提升，2017年毛利率为55.57%，净利润率约为9.9%。
• 随着核心品种放量及费用率下降，预计公司未来两年的利润复合增速将维持在30%左右。

估值优势

• 当前PE为24倍，2018年PE为19倍，2019年PE为15倍。
• PEG远小于1，显示公司具有显著的估值优势。

风险提示

• 市场拓展不达预期
• 政策变化对产品招标和医保目录的影响
• 竞争加剧导致的市场份额下降风险

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：46元
• 核心逻辑：公司基本面改善，核心品种放量，潜力品种蓄势，费用率下降，盈利有望触底反弹。

未来展望

• 公司计划打造10亿级黄金大单品群，预计用3至5年时间培育多个大品种。
• 通过品牌与渠道优势，公司有望在儿童药市场中持续领先，实现收入翻倍增长。