20180523-招商证券-葵花药业-002737.SZ-黄金单品带动品种群放量_8年业绩可期_23页_1mb

葵花药业（002737.SZ）投资分析总结

核心内容概述

葵花药业是一家以生产中成药为主、化学药为辅的制药企业，产品覆盖儿科、妇科、消化系统、呼吸感冒、风湿骨病和心脑血管六大领域。公司以“葵花”品牌为核心，旗下拥有“小葵花”儿童药、“葵花蓝人”感冒药、“葵花美小护”妇科药和“葵花爷爷”心脑血管药四大子品牌，其中“小葵花”已成为国内知名的儿童药品牌。公司拥有强大的销售网络，已在全国建立超过400支省级销售团队，与全国近千家医药流通企业合作，产品覆盖35万家零售终端药店及近6000家医院。

主要观点

• 品牌优势：葵花品牌家喻户晓，尤其“小葵花”在儿童药领域占据领先地位，品牌建设投入巨大，广告累计投放超过20亿元，形成强大的品牌影响力。
• 销售网络：公司拥有业内首屈一指的销售网络，强大的执行能力使产品在终端推广上具备显著优势。
• 产品梯队：公司拥有丰富的品种资源，构建了完善的“黄金单品群”，包括小儿肺热咳喘口服液、护肝片、胃康灵胶囊等，这些产品在各自细分领域占据领先地位。
• 并购与研发：公司通过并购扩充产品线，同时加大研发投入，建立药物研究院，推动产品创新与升级，提升核心竞争力。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.5亿、6.9亿和8.2亿元，摊薄后EPS分别为0.95元、1.18元和1.40元，业绩持续增长。
• 投资评级：由于公司业绩连续超预期，上调投资评级为“强烈推荐-A”。

关键信息

品牌与市场

• 公司主品牌“葵花”在医药行业中具有显著影响力。
• “小葵花”连续多年进入中国药品品牌榜，位列“最受欢迎明星用药”。
• 公司累计广告投入超过20亿元，其中2017年投入4.84亿元，广告数量达1456条，是行业第二名的两倍以上。

销售网络

• 拥有超过400支省级销售团队，覆盖全国35万家零售终端药店和近6000家医院。
• 实施“一品一策”精细化营销体系，设立处方、品牌、普药和小葵花大健康四大销售子公司，19个事业部单元实现精准营销。

并购与研发

• 2015-2017年公司通过并购扩充产品线，包括隆中药业、健今药业、万源医药等，获取多个独家品种和生产基地。
• 公司在北京和哈尔滨设立药物研究院，推动自主研发，2016-2017年研发费用达1亿元，同比增长66.85%。
• 与工程院院士杨宝峰合作，启动小儿肺热咳喘口服液的循证医学研究，提升产品科学依据。

黄金单品群

• 儿童用药：小儿肺热咳喘口服液、小儿柴桂退热颗粒、护肝片、胃康灵胶囊、康妇消炎栓等，其中小儿肺热咳喘口服液和护肝片已进入医保目录。
• 肝胆用药：护肝片市场份额达80%以上，是公司业绩稳定增长点，2016年在上海中标价上调100%。
• 胃肠用药：胃康灵胶囊为传统胃药大品牌，2017年销售额有望因原材料价格下降和营销渠道优化而实现反转。
• 新版医保目录：公司多个中成药独家品种进入医保目录，如小儿肺热咳喘颗粒，成为“双跨品种”，有望带动OTC销售增长。

财务数据与估值

• 收入与利润：2017年销售收入38.55亿元，净利润4.24亿元，同比增长40%。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为5.5亿、6.9亿和8.2亿元，年复合增长率约19.2%。
• 估值指标：2018年PE为25.7倍，PB为4.4倍，EV/EBITDA为12.2倍，显示公司具备良好的估值空间。

风险提示

• 中药材价格波动：可能对公司成本和利润产生影响。
• 并购风险：整合过程可能带来管理上的挑战。
• 产品销售不达预期：受市场环境或竞争加剧影响。
• 政策风险：如医保控费、招标降价等政策变动可能影响公司业绩。

投资建议

公司凭借强大的品牌影响力、完善的销售网络和丰富的产品梯队，有望在未来三年实现业绩的持续增长。结合其在并购与研发上的积极策略，以及新版医保目录带来的政策利好，公司具备良好的投资潜力，因此上调投资评级为“强烈推荐-A”。