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铜价反弹空间有限，震荡整理为主

核心内容

本期报告分析了2021年6月26日之前一周铜市场的行情回顾、宏观背景及供需状况，指出铜价短期内以震荡整理为主，反弹空间有限。报告强调了美联储政策走向、国内库存变化及下游消费疲软对铜价的影响。

主要观点

• 宏观政策影响：美联储在6月议息会议上释放鹰派信号，但鲍威尔在众议院作证时仍偏鸽，表明短期内仍保持宽松政策。未来7月议息会议及8月Jackson Hole会议将是关键，可能释放更明确的taper信号。
• 铜价走势：沪铜2108合约近期受制于70000元/吨整数关口及60日均线，反弹空间有限，整体以震荡整理为主。
• 供需格局：铜精矿TC（加工费）重心继续上升，显示供应端有所缓解，但国内冶炼厂仍面临检修及进口限制，导致库存持续下降。LME库存则显著增加，压制市场多头信心。
• 洋山铜溢价：洋山铜溢价在底部反弹，反映进口需求有所恢复，但报盘数量有限，持货方积极上调报价。
• 废铜供应改善：废铜供应环比改善，精废价差扩大，推动废铜杆生产效益回升，但整体需求仍偏弱，订单增长不明显。
• 下游消费淡季：铜消费逐步进入淡季，下游企业如空调整机厂排产计划下降，影响铜管需求。铜杆和铜板带箔等产品消费同样疲软。
• 库存变化：国内社会库存及上期所库存连续下降，LME库存则持续攀升，内外库存差异加大，对铜价形成压力。

关键信息

1. 行情回顾

• 沪铜主力合约本周上涨1.96%，报收68700元/吨。
• LME铜反弹3.13%，报收9435美元/吨。
• 沪伦比值降至7.26，现货市场升贴水波动明显，周五升水回升。

2. 宏观分析

• 美联储面临通胀压力，但短期内仍偏鸽，释放宽松信号。
• 通胀预期和经济预期推动美联储逐步转向紧缩政策，taper（缩减资产购买规模）预期增强。
• 美国非农数据及经济指标是未来关注重点。

3. 供需分析

• 3.1 铜精矿TC重心继续上升：SMM进口铜精矿指数报39.4美元/吨，TC加工费维持高位。
• 3.2 洋山铜溢价触底反弹：溢价在15-32美元/吨区间，进口亏损收窄，提振市场情绪。
• 3.3 废铜供应改善，精废价差扩大：1#光亮铜均价下跌，但精废价差扩大，废铜杆生产效益提升。
• 3.4 下游逐步迈入淡季：铜杆、铜管等下游产品消费疲软，空调整机厂排产计划下降。
• 3.5 LME库存大增，国内库存下降：LME库存周内增加42300吨，国内库存连续六周下滑，内外库存差异明显。

操作建议

• 沪铜2108合约短期内受制于70000元/吨及60日均线，反弹空间有限。
• 建议投资者关注下周将公布的美国6月非农数据，以判断市场对美联储政策的反应。

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总结

铜价在短期内以震荡整理为主，受美联储政策预期和国内库存变化影响较大。宏观层面，美联储虽释放鹰派信号，但短期内仍保持宽松态度，taper进程渐近。供需层面，铜精矿供应有所缓解，但国内冶炼厂检修及进口限制导致库存持续下降，而LME库存增加对市场信心形成压制。下游消费逐步进入淡季，整体需求疲软，预计铜价反弹空间有限，投资者应关注美国非农数据及政策动向。