> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜价回调整理分析总结 ## 核心内容 2026年5月11日至5月15日期间，铜价经历了一轮回调整理，主要受到宏观环境、供需关系及市场情绪等多重因素影响。整体来看，市场在经历前期快速上涨后，开始出现回调迹象，但供给端的紧缺传导与中长期需求向好对铜价仍形成支撑。 ## 主要观点 - **宏观因素**：美国通胀数据超预期，市场对美联储加息预期升温，同时美联储主席换届引发市场对“缩表担忧”的流动性挤兑，导致市场情绪降温。特朗普访华未能有效提振市场情绪，反而促使获利了结增加，使全球资产出现回落。 - **供给端**：秘鲁能源危机引发铜矿停产担忧，现货TC跌破100美元/吨，霍尔木兹海峡尚未全面恢复通航，国内暂停硫酸出口，湿法铜存在减产风险，进一步加剧了市场对供应紧张的担忧。 - **需求端**：铜价重心上移，采购需求偏弱，下游企业畏高观望情绪明显，导致部分加工材市场成交有限。然而，电力设备及新能源行业带来的中长期需求仍持续向好，支撑铜价。 - **库存变化**：全球显性库存有所减少，其中LME库存为主要减量来源。尽管铜价上涨，下游接货情绪谨慎，库存小幅累积。COMEX库存则重新进入垒库阶段，显示美国进口需求有所回升。 - **市场逻辑**：短期铜价以宽幅震荡运行为主，但供给端紧缺与中长期需求向好对铜价形成支撑，关注回调买入机会。 ## 关键信息 ### 1. 供给端分析 - **铜精矿现货TC**：本周现货TC加速下行，跌破100美元/吨，秘鲁能源危机加剧市场对矿端紧缺的预期。 - **精废价差**：周内精废价差走扩，再生铜原料供应商出货意愿增强，但下游采购情绪仍偏谨慎，市场需求承接力度不足。 - **南方粗铜加工费**：加工费小幅上升，再生铜杆生产利润高于阳极板生产，导致废铜流入冶炼比例减少，同时二季度冶炼厂集中检修，阳极板供应趋紧。 - **电解铜月度产量**：二季度冶炼厂集中检修，产量预计减少，对市场供应形成一定压力。 ### 2. 需求端分析 - **电解铜现货成交量**：周内成交量减少，显示下游采购需求偏弱。 - **精铜杆现货成交量**：成交量上升，但新增订单环比明显减少，导致开工率恢复不及预期。 - **再生铜杆现货成交量**：成交量略有下降，高铜价压制下游采购情绪。 - **黄铜棒开工率**：开工率上升，但受传统消费淡季影响，修复力度不足。 - **铜板带开工率**：开工率微幅上升，部分订单尚未交付，企业生产压力较大。 - **铜管开工率**：开工率上升，但下游提货积极性不高，新增订单预期减弱。 - **铜箔开工率**：保持高位，下游订单饱满，市场需求预期向好。 - **电线电缆开工率**：开工率上升，但高铜价抑制了恢复力度。 ### 3. 库存情况 - **铜精矿港口库存可用天数**：增加0.2天，显示全球显性库存减少。 - **电解铜社库**：小幅上升，显示市场库存有所累积。 - **保税区库存**：小幅下降，显示部分库存转移。 - **社库+保税**：整体库存小幅下降，但市场仍处于累库状态。 - **上期所铜库存**：上升，显示国内库存增加。 - **LME铜库存**：小幅下降，显示全球库存减少。 - **COMEX铜库存**：小幅上升，显示美国进口需求回升。 - **全球总库存**：小幅下降，显示全球库存减少。 ### 4. 估值分析 - **冶炼综合利润-现货**：利润大幅修复，但硫酸价格维持高位，对冶炼利润形成一定补充。 - **冶炼综合利润-长单**：利润大幅上升，显示长单需求强劲。 - **长单冶炼利润**：利润上升，显示长单盈利能力增强。 - **进口利润**：利润大幅下降，显示进口成本增加。 ### 5. 市场策略 - **策略建议**：回调逢低买入，关注短期震荡机会。 ## 结论 铜价在经历前期快速上涨后，进入回调整理阶段。供给端紧缺传导与中长期需求向好对铜价形成支撑，但市场情绪降温与高铜价抑制了下游采购需求。整体来看，铜价短期以宽幅震荡为主，但回调买入机会值得关注。