20260517-中泰期货-沪铜周度报告_流动性挤兑再起_铜价回调整理_52页_2mb

铜价回调整理分析总结

核心内容

2026年5月11日至5月15日期间，铜价经历了一轮回调整理，主要受到宏观环境、供需关系及市场情绪等多重因素影响。整体来看，市场在经历前期快速上涨后，开始出现回调迹象，但供给端的紧缺传导与中长期需求向好对铜价仍形成支撑。

主要观点

• 宏观因素：美国通胀数据超预期，市场对美联储加息预期升温，同时美联储主席换届引发市场对“缩表担忧”的流动性挤兑，导致市场情绪降温。特朗普访华未能有效提振市场情绪，反而促使获利了结增加，使全球资产出现回落。
• 供给端：秘鲁能源危机引发铜矿停产担忧，现货TC跌破100美元/吨，霍尔木兹海峡尚未全面恢复通航，国内暂停硫酸出口，湿法铜存在减产风险，进一步加剧了市场对供应紧张的担忧。
• 需求端：铜价重心上移，采购需求偏弱，下游企业畏高观望情绪明显，导致部分加工材市场成交有限。然而，电力设备及新能源行业带来的中长期需求仍持续向好，支撑铜价。
• 库存变化：全球显性库存有所减少，其中LME库存为主要减量来源。尽管铜价上涨，下游接货情绪谨慎，库存小幅累积。COMEX库存则重新进入垒库阶段，显示美国进口需求有所回升。
• 市场逻辑：短期铜价以宽幅震荡运行为主，但供给端紧缺与中长期需求向好对铜价形成支撑，关注回调买入机会。

关键信息

1. 供给端分析

• 铜精矿现货TC：本周现货TC加速下行，跌破100美元/吨，秘鲁能源危机加剧市场对矿端紧缺的预期。
• 精废价差：周内精废价差走扩，再生铜原料供应商出货意愿增强，但下游采购情绪仍偏谨慎，市场需求承接力度不足。
• 南方粗铜加工费：加工费小幅上升，再生铜杆生产利润高于阳极板生产，导致废铜流入冶炼比例减少，同时二季度冶炼厂集中检修，阳极板供应趋紧。
• 电解铜月度产量：二季度冶炼厂集中检修，产量预计减少，对市场供应形成一定压力。

2. 需求端分析

• 电解铜现货成交量：周内成交量减少，显示下游采购需求偏弱。
• 精铜杆现货成交量：成交量上升，但新增订单环比明显减少，导致开工率恢复不及预期。
• 再生铜杆现货成交量：成交量略有下降，高铜价压制下游采购情绪。
• 黄铜棒开工率：开工率上升，但受传统消费淡季影响，修复力度不足。
• 铜板带开工率：开工率微幅上升，部分订单尚未交付，企业生产压力较大。
• 铜管开工率：开工率上升，但下游提货积极性不高，新增订单预期减弱。
• 铜箔开工率：保持高位，下游订单饱满，市场需求预期向好。
• 电线电缆开工率：开工率上升，但高铜价抑制了恢复力度。

3. 库存情况

• 铜精矿港口库存可用天数：增加0.2天，显示全球显性库存减少。
• 电解铜社库：小幅上升，显示市场库存有所累积。
• 保税区库存：小幅下降，显示部分库存转移。
• 社库+保税：整体库存小幅下降，但市场仍处于累库状态。
• 上期所铜库存：上升，显示国内库存增加。
• LME铜库存：小幅下降，显示全球库存减少。
• COMEX铜库存：小幅上升，显示美国进口需求回升。
• 全球总库存：小幅下降，显示全球库存减少。

4. 估值分析

• 冶炼综合利润-现货：利润大幅修复，但硫酸价格维持高位，对冶炼利润形成一定补充。
• 冶炼综合利润-长单：利润大幅上升，显示长单需求强劲。
• 长单冶炼利润：利润上升，显示长单盈利能力增强。
• 进口利润：利润大幅下降，显示进口成本增加。

5. 市场策略

• 策略建议：回调逢低买入，关注短期震荡机会。

结论

铜价在经历前期快速上涨后，进入回调整理阶段。供给端紧缺传导与中长期需求向好对铜价形成支撑，但市场情绪降温与高铜价抑制了下游采购需求。整体来看，铜价短期以宽幅震荡为主，但回调买入机会值得关注。