食品饮料行业2026年中报总结_需求延续弱复苏_供给端出清加快_33页_2mb

2026年中报总结：需求延续弱复苏，供给端出清加快

核心内容概览

2026年上半年，食品饮料行业整体仍处于需求弱复苏与供给出清加快的阶段。二季度因淡季效应，多数板块收入增速环比放缓。行业增长主要依赖份额提升、渠道扩张和新品开发推广。利润表现呈现分化，饮料、零食龙头表现较好，啤酒在结构优化下利润增速快于收入，而白酒因场景受限与主动去库存，利润大幅下滑。部分乳企与餐饮供应链公司则受到一次性因素（如减值、汇兑、补税）扰动。

主要观点

1. 酒类行业：消费场景受损，基本面承压

• 白酒：二季度进入传统淡季，商务宴请、礼赠等场景仍未恢复，酒企加快出清库存，报表收入与真实经营脱节。高端酒仍处于结构调整期，中秋、国庆有望带动动销环比改善，但终端需求强度仍低于2024年同期。
• 啤酒：现饮需求疲弱叠加天气影响，销量承压，企业间份额分化。龙头加快布局非现饮渠道（如O2O、会员店），次高端及以上产品表现优于中低档，吨价保持韧性。
• 投资建议：关注库存回归健康、业绩进入平台期的白酒龙头（如贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒等）；以及具备份额提升、渠道红利与改革兑现能力的公司（如燕京啤酒、量贩零食龙头、西麦食品、颐海国际、巴比食品等）；还有需求稳定、现金流良好、供给格局改善的乳饮龙头（如农夫山泉、东鹏饮料等）。

2. 食品类行业：终端需求弱修复，份额逻辑主导

• 零食行业：渠道结构重塑是主要逻辑，量贩零食龙头通过快速开店、供应链优化和数字化运营实现高增长。传统商超、流通及电商渠道承压，健康化、高蛋白新品成为趋势。
• 餐饮供应链：终端需求仅弱修复，增长主要来自行业集中度提升、新品、新渠道及客户扩张。线上、直营与新零售增长较快，但增加相关费用。二季度利润规模较小，受一次性因素影响，下半年利润率有望边际修复。
• 投资建议：关注具备高景气度、渠道扩张、产品创新的公司，如西麦食品、有友食品、万辰集团等。

3. 乳饮行业：需求总体平稳，利润承压

• 乳品：淡季收入稳健，利润受一次性因素扰动。深加工业务进入快速增长阶段，原奶成本基本持平，受益于精细化运营和费投管控。
• 软饮料：需求和成本承压，但龙头凭借核心单品和渠道扩张，保持利润韧性。H2利润率预计环比放缓，因PET涨价滞后反映。
• 投资建议：关注需求稳定、现金流良好、供给格局改善的乳饮龙头，如农夫山泉、东鹏饮料等。

关键信息

一、白酒板块

• 2026H1收入：2005亿元，同比-6.7%；净利润：737亿元，同比-8.3%。
• 高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）：
  • 收入合计1312亿元，同比+0.1%；净利润合计576.1亿元，同比-0.1%。
  • 茅台表现相对稳健，收入+1.3%，净利润-2.0%。
  • 五粮液收入+20.9%，净利润+89.3%。
  • 泸州老窖收入-36.4%，净利润-43.4%。
• 次高端酒（珍酒李渡、舍得、酒鬼等）：
  • 收入合计64亿元，同比-11.2%；净利润合计7.3亿元，同比-35.4%。
  • 多数次高端酒表现不佳，如舍得酒业收入-15.3%，净利润-67.3%。
• 区域酒（山西汾酒、洋河、古井贡酒等）：
  • 收入合计590亿元，同比-17.9%；净利润合计152.8亿元，同比-28.4%。
  • 迎驾贡酒收入+8.1%，净利润+2.8%。
  • 今世缘收入-7.4%，净利润-6.6%。
• 价格趋势：全国性动销单品价格下跌趋势不大，次高端酱酒以价换量，部分产品价格走稳。

二、啤酒板块

• 2026H1收入：205.9亿元，同比-3.0%；净利润：41.1亿元，同比+3.2%。
• 龙头表现：
  • 燕京啤酒表现优于行业，收入+5.5%，净利润+26.9%。
  • 华润啤酒收入+1.2%，净利润-10.7%。
  • 百威亚太收入-1.4%，净利润+15.6%。
• 结构升级：次高端及以上产品表现优于中低档，多数啤酒公司实现ASP稳中有升。
• 费用策略：百威加大投入，润啤、重啤适度增加费用，青啤费投克制但份额下滑。

三、食品板块

• 2026Q2收入：822.8亿元，同比+2.3%；利润：54.1亿元，同比-10.2%。
• 零食板块：
  • 洽洽食品：收入+27.4%，净利润+177.4%。
  • 盐津铺子：收入+4.4%，净利润+14.1%。
  • 西麦食品：收入+22.0%，净利润+81.9%。
  • 万辰集团：收入+54.3%，净利润+156.6%。
• 成本压力：棕榈油、鳕鱼、鳀鱼、坚果、包材原料价格上涨，部分原料价格回落，厂商通过加强采购与供应链效率对冲成本。

总结

2026年中报显示，食品饮料行业整体处于需求弱复苏与供给出清阶段。白酒板块因消费场景受限与主动去库存，表现承压，但高端酒仍保持韧性。啤酒行业结构升级趋势明显，次高端产品表现优于中低档，龙头通过非现饮渠道对冲需求疲软。食品板块中，零食行业渠道结构重塑是主要驱动力，区域酒与次高端酒表现分化。整体来看，下半年行业需求有望温和修复，建议关注具备业绩平台期、渠道红利、改革兑现能力的个股。