20250120-德邦证券-铜系列报告（一）_铜材加工费触底回升_供应端出清在即_需求有望保持增长_17页_1mb

行业专题：有色金属

投资要点

1. 铜加工行业在产业链中处于中下游
   上游为铜矿采选和冶炼，中游为铜材加工（如铜棒、铜板等），下游应用广泛，包括电力、家电、交通运输等领域。

2. 铜价高位运行与加工费企稳
   铜价自2024年以来维持震荡上涨，加工费经历下跌后整体回升，2024年二三季度铜板带等产品加工费出现回升。短期内铜价波动可能抑制下游需求，但长期加工费有望回归合理水平。

3. 行业供给过剩压力缓解
   铜材产量增速自2018年以来持续放缓，2023年及2024年1-11月产量同比下滑15%。中小企业抗风险能力弱，面临出清压力。龙头企业的市场份额逐步提升，行业集中度有望进一步提高。

4. 需求端保持增长
   铜表观消费量持续增长，交通运输领域为主要增长动力，2024-2026年国内铜终端耗铜量年增速分别达26%、29%和23%。政策边际转宽（如降息、扩内需）或对铜需求形成支撑。

5. 投资建议与风险提示

   • 推荐关注企业：金田股份（全球领先的铜材制造企业）、楚江新材（高精度铜带材龙头）、海亮股份（产品广泛应用于新能源、家电等领域）、鑫科材料（高精密度铜合金带材）。
   • 风险因素：铜需求不及预期、企业出清不及预期、加工费波动等。

总结

报告分析显示，铜加工行业处于产业链中下游，2024年加工费触底回升，供给端中小企业的出清有利于提升行业集中度。需求端主要依赖交通运输领域增长，政策放松或为铜价提供支撑。投资建议聚焦具有规模优势和高精度产品能力的企业，需警惕铜价波动及需求不及预期的风险。