中国医疗器械行业：供给端出清叠加需求端恢复有望共同提升行业景气度-240608-国投证券-25页_924kb

近年来，中国医疗器械行业的景气度受到供给端出清、需求端复苏以及政策调整等多重因素的影响，呈现出积极改善的趋势。业绩方面，2023年以来板块整体业绩复合增速稳定在15%左右，供给端库存逐步出清，应收账款周转率边际改善，合同负债环比增速持续提升，显示行业供需关系正逐步恢复。

估值层面，医疗器械板块市盈率处于历史低位（约29倍），叠加疫情相关估值的消化和主业估值的超调，市场对行业发展信心有所恢复，为中长期投资提供了良好的估值基础。

在产业逻辑驱动下，国产厂商技术实力提升，产品竞争力持续增强。国产化率在多个细分领域已达到较高水平，产品技术突破与企业在中高端市场的扩张空间广阔。同时，医疗器械“出海”步伐加快，2019-2023年板块海外营收复合增速达183%，远超国内增速，成为行业的新增长点。

政策面上，医疗反腐常态化推动行业规范运作，配合设备更新换代、国债资金支持、重症医疗能力建设等利好政策，预计将释放新一轮需求，进一步提振行业景气度。

投资建议聚焦国内院内需求复苏与出海能力突出的细分领域。重点推荐医疗设备（迈瑞医疗、联影医疗等）、高值耗材（健帆生物、惠泰医疗等）、出海赛道（鱼跃医疗、海尔生物），以及海外去库存改善的相关企业（海泰新光、美好医疗等）。风险方面，需警惕行业招采恢复不及预期、政策变动及国际贸易风险等不确定性。