> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年中报总结：需求延续弱复苏，供给端出清加快 ## 核心内容概述 2026年上半年，食品饮料行业整体处于**需求弱复苏**与**供给出清加快**的阶段。二季度受淡季效应和外部环境影响，多数板块收入与利润增速环比放缓。行业增长主要依赖于**渠道变革**、**新品开发**和**份额提升**，而利润表现则呈现明显分化。**白酒**受消费场景受限和主动去库存影响，利润大幅下滑；**啤酒**面临现饮疲弱与阶段性缩量压力，但结构升级趋势明显；**饮料、零食**龙头表现稳健，**乳饮**行业则因上游供给去化和渠道扩张保持增长。 --- ## 主要观点 ### 酒类行业 - **白酒**：二季度进入传统淡季，需求疲软，企业加快库存出清，报表收入与真实经营脱节。高端酒仍处于结构调整期，次高端及区域酒收入和利润双降，部分企业如**贵州茅台、迎驾贡酒、金徽酒**表现相对较好。 - **啤酒**：现饮需求疲弱叠加天气影响，销量承压，但次高端产品表现优于中低端。啤酒企业加快布局**非现饮渠道**，如O2O、会员店等，以对冲下滑。**燕京啤酒**在Q2表现优于行业，**华润啤酒**则因成本压力和白酒拖累利润下滑。 ### 食品类行业 - **零食**：渠道结构重塑是行业主旋律，量贩零食龙头（如**鸣鸣、万辰**）收入增长显著，传统渠道（商超、电商）承压。**健康化、高蛋白**新品成为增长方向。 - **餐饮供应链**：终端需求修复有限，增长主要来自**行业集中度提升**、**新品**及**新渠道**。利润端受**费用增加、汇兑损失、减值**等因素扰动，但下半年有望边际修复。 ### 乳饮行业 - **乳品**：需求平稳，受益于上游供给去化，**深加工业务**增长显著。**核心单品**经营稳健，毛利率与净利率保持稳定。 - **软饮料**：需求和成本承压，但龙头通过**核心单品**和**渠道扩张**实现份额提升，**利润率稳中有升**。 --- ## 关键信息 ### 行业整体表现 - **A股酒类**：2026H1总收入2005亿元，同比-6.7%；净利润737亿元，同比-8.3%。 - **A股食品**：2026Q2收入822.8亿元，同比+2.3%；利润54.1亿元，同比-10.2%。 - **A股乳饮**：2026H1收入1962亿元，同比-22.7%；净利润211亿元，同比-28.2%。 ### 企业表现 #### 白酒板块 - **高端酒**：茅台收入1312亿元，同比+0.1%；五粮液收入284亿元，同比+20.9%；泸州老窖收入105亿元，同比-36.4%。 - **次高端酒**：珍酒李渡、舍得、酒鬼等收入普遍下滑，利润下降显著。 - **区域酒**：山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、今世缘等收入和利润均下降，其中**迎驾贡酒**表现相对较好。 #### 啤酒板块 - **四大啤酒公司**：收入同比-3.0%，归母净利同比+3.2%。**燕京啤酒**表现优于行业，收入和利润增速分别为+5.5%和+26.9%。 - **H股啤酒公司**：华润啤酒收入+1.2%，归母净利-10.7%；百威亚太收入-1.4%，正常化EBIT-9.0%。 #### 食品类板块 - **零食公司**：洽洽、西麦、有友等收入增长显著，但部分企业如劲仔、卫龙面临渠道调整阵痛。 - **餐饮供应链**：调味品和预加工食品增长稳健，速冻食品受需求疲软影响较大。 --- ## 投资建议 ### 白酒 - **关注库存回归健康、业绩即将进入平台期的龙头**：如**贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、泸州老窖**。 - **短期交易政策工具与低波动性**，中期关注**红利资产属性**。 ### 啤酒 - **推荐燕京啤酒**，其**8-10元档**产品早占位，**U8**销量提升，且改革红利有望释放。 - **关注渠道变革与产品创新**，如**润啤、百威**在非现饮渠道和新兴市场布局。 ### 食品类 - **零食龙头**：关注**量贩零食**及**即时零售**等新兴渠道增长的公司，如**鸣鸣、万辰**。 - **健康化、高蛋白**新品成为增长方向，**盐津铺子、西麦食品**表现较好。 ### 乳饮 - **推荐农夫山泉、东鹏饮料**，其需求稳定、现金流较好且供给格局改善。 --- ## 行业趋势展望 - **白酒**：下半年需求有望温和修复，但整体仍处于调整阶段，**高端酒**表现优于次高端与区域酒。 - **啤酒**：Q3景气度暂未反转，结构升级仍为趋势，**非现饮渠道**和**新品研发**是关键。 - **食品**：Q2需求平淡，下半年关注**渠道迁移、新品发布**及**成本控制**。 - **乳饮**：需求平稳，利润有望边际改善。 --- ## 数据图表 - **图：酒类季度收入变化** - **图：酒类季度利润变化** - **图：白酒板块收入、利润** - **图：白酒板块销售收现表现** - **图：白酒板块2026H1费用表现** - **图：茅台批价同比和PPI拟合** - **图：食品季度收入变化** - **图：食品季度利润变化** --- ## 总结 2026年上半年，食品饮料行业整体处于弱复苏与供给出清并行的阶段，行业利润分化明显。白酒受消费场景受限和去库存影响，利润承压；啤酒面临现饮疲弱，但结构升级趋势明显；零食和乳饮行业则因渠道优化与供给集中表现出增长潜力。下半年建议关注**库存出清完成、业绩进入平台期的白酒龙头**、**具备份额提升和渠道红利的啤酒与零食公司**，以及**需求稳定、现金流良好的乳饮企业**。