20230427-东海证券-味知香-605089.SH-公司简评报告_B端恢复好于C端_关注边际改善_8页_494kb

味知香公司研究报告总结

公司业绩

• 财务数据： 2022年营业收入798亿元，同比增长440%；2023年第一季度营业收入202亿元，同比增长861%。业绩受疫情影响，Q4有所下降，但Q1快速恢复。
• 渠道分析： B端渠道恢复驱动增长，Q1加盟店收入同比增长791%，批发渠道表现改善；C端门店产出受负面影响。
• 分品类和地区： 水产和家禽类产品保持高增长，华东地区主导市场份额，Q1其他地区恢复明显。
• 毛利率： 2022年毛利率2408%（同比下降），2023Q1回升至2620%，主要因原料成本下降。
• 费用率： 2022年期间费率为611%，研发投入增加5163%，2023Q1费用率上升，反映成本控制。

核点评述

• 增长预期： 公司BC端业务弹性强，门店模式迭代和产能扩张将推动业绩提升。预制菜行业趋势向上，客户渗透率持续提升。
• 竞争优势： 门店型预制菜模式具备盈利壁垒，物流和研发先发优势，竞争相对有限。

投资建议

• 评级： 维持“买入”，预计2023-2025年归母净利润年增2629%-1992%，对应P/E比率从42倍降至22倍。
• 财务预测： 营收和利润快速扩张，老店优化和新店拓展将缓解产能瓶颈。

风险提示

• 主要风险：疫情影响、原材料成本波动、食品安全。