20230831-东海证券-味知香-605089.SH-公司简评报告_需求切换_B端好于C端_6页_1mb

味知香（605089）证券研究报告，日期为2023年08月31日。报告维持“买入”评级，主要基于公司中报业绩强劲增长：2023年上半年营业收入达417亿元（同比增长1030%），归母净利润为4.5亿元（同比增长612%）。第二季度业绩继续高增长，营业收入215亿元（同比增长1194%），净利润0.39亿元（同比增长1259%）。

分析指出，B端（餐饮渠道）表现优于C端（零售渠道），主要由于疫情后餐饮场景恢复，驱动需求转向居家餐饮；C端面临开店和单店压力，预计下半年逐步改善。产品调整方面，低货值品类如家禽类和鱼类增长显著，公司加大研发低货值产品，并计划推出更多此类选项以应对消费降级趋势。新工厂已进入试生产阶段，预计下半年产能释放，满足市场需求增长。

营收端，渠道结构变化明显：批发和直销渠道增速环比提升，Q2批发渠道增速环比提高166.4个百分点。分品类，低货值产品更具弹性，家禽类和水产品增速领先。区域分布以华东为主，占比超94%。

利润端，毛利率提升至26.12%（上半年），主要因牛肉价格下降；净利率环比改善，Q2净利率为18.18%。费用率上升，反映提前储备人员和市场开拓，以匹配产能释放。

展望2023年，公司弹性较强，B端需求恢复推动增长，预期门店型预制菜模式易孕育大企业。行业受益于成本节约、便利性和标准化趋势，渗透率持续提升。报告下调盈利预测至2023年净利润160亿元（同比增117.9%），2024年210亿元（同比增31.13%），维持“买入”评级。风险包括原材料成本波动和食品安全问题。