电子行业：下游需求驱动被动元件行业高景气度，国内厂商步入黄金发展期-20210904-东北证券-31页_2mb

被动元件行业深度报告总结

核心内容

被动元件是电子电路产业的基础，主要包括RCL（电阻、电容、电感）和射频元器件。其中RCL占被动元件总产值的90%，而电容、电感、电阻分别占73%、10%、17%。随着5G、新能源汽车（新能车）、光伏发电等下游需求的爆发，被动元件行业进入高景气度周期，价格具备向上弹性，交期延长，国内厂商迎来发展机遇。

主要观点

• 需求驱动：5G手机、新能源汽车、光伏等需求带动被动元件用量增加，并推动其向小型化、高容值、高品质和高可靠性方向发展。
• 行业格局：目前被动元件市场由日韩台厂商主导，集中度高，国内厂商主要布局中低端市场，但在技术、成本和配套服务方面具备优势，正逐步实现国产替代。
• 供需紧张：由于海外厂商产能调整、疫情冲击，以及需求增长，行业出现供需失衡，导致交期延长，价格持续上涨。
• 投资机会：国内厂商如三环集团、顺络电子、法拉电子、江海股份、风华高科在技术、产能、市场拓展等方面表现突出，是行业重点推荐标的。

关键信息

1. 被动元件分类及应用

• RCL：占市场90%，其中电容、电感、电阻分别占73%、10%、17%。
• 电容：主要分为钽电解电容、铝电解电容、陶瓷电容、薄膜电容，其中陶瓷电容应用最广，适用于高频领域；铝电解电容容量大，适用于低频领域；薄膜电容具有高可靠性、耐高压等优势。
• 电阻：分为引线电阻和片式电阻，其中厚膜电阻应用广泛，薄膜电阻在精密领域有发展潜力。
• 电感：包括绕线型、叠层型、薄膜型、一体成型电感，主要应用于稳流、滤波和信号处理。

2. 下游需求增长

• 5G手机：带动电容、电感、电阻用量增长，尤其对小型化、高容值电容需求增加。预计5G手机MLCC用量为1000颗，较4G增长显著。
• 新能源汽车：搭载等级2+自动驾驶功能的电动汽车单车MLCC用量可超过10000颗，同时对铝电解电容和薄膜电容提出更高要求，用于OBC、BMS、电机控制器等关键系统。
• 光伏发电：随着成本下降和碳中和目标，光伏新增装机容量增长，带动逆变器中铝电解电容和薄膜电容需求增加，预计2024年全球新增装机容量达255GW，复合增长率达21.31%。

3. 供给侧变化与国产替代

• 海外厂商调整：因贸易战、疫情等因素，海外厂商逐步退出中低端市场，调整产能向高端产品倾斜。
• 国内厂商扩产：三环集团、顺络电子、法拉电子、江海股份、风华高科等企业积极扩产，提升产能，抢占市场。
• 价格与交期：由于需求增长和产能受限，MLCC、铝电解电容、电阻、电感等产品价格持续上涨，交期延长至15周以上。

4. 投资建议

• 重点推荐标的：三环集团、顺络电子、法拉电子、江海股份、风华高科。
• 财务表现：这些公司EPS和PE均呈现增长趋势，盈利能力提升，评级为“买入”。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 国内厂商扩产进度不及预期

行业数据概览

结论

被动元件行业正迎来由5G、新能源汽车、光伏等驱动的高景气度周期，行业集中度高，海外厂商主导，但因产能调整、疫情冲击和国产替代趋势，国内厂商有望提升市场份额和盈利能力。未来行业将向小型化、高可靠性、高容值、高品质方向发展，国内企业具备技术、成本和配套优势，是行业发展的主要受益者。