深度报告-20210904-东北证券-电子行业深度报告_下游需求驱动被动元件行业高景气度_国内厂商步入黄金发展期_31页_3mb

被动元件行业分析总结

核心内容

被动元件是电子电路的基石，主要分为RCL（电阻、电容、电感）和射频元器件两大类。其中，RCL占被动元件总产值的90%，市场规模达277亿美元，电容、电感、电阻分别占73%、10%和17%。随着5G、新能源汽车、光伏等下游需求的爆发，被动元件行业进入高景气度周期，行业集中度较高，由日韩台厂商主导，但国内厂商正逐步崛起，迎来发展黄金期。

主要观点

1. 下游需求推动行业增长

• 5G手机：5G手机对RCL的用量显著增长，尤其对小型化、高容值电容需求增加。5G基站对MLCC用量是4G的4倍，且对可靠性、高容值提出更高要求。
• 新能源汽车：搭载等级2+自动驾驶功能的电动汽车单车MLCC用量超过10000个，远超目前的3000-5000个。同时，三电系统对铝电解电容和薄膜电容提出新的需求。
• 光伏发电：随着成本下降和碳中和需求，光伏逆变器对铝电解电容和薄膜电容的需求增加，同时对电容的可靠性要求提升。

2. 国内厂商发展机遇

• 产能转移：海外厂商因贸易战、疫情等因素产能受限，订单向国内转移。
• 技术突破：国内厂商在产品工艺、性价比、配套服务等方面具备优势，有望在高端产品领域逐步突破。
• 扩产计划：国内厂商积极扩产，提升产能和市占率。

3. 行业景气度提升

• 供需紧张：5G、新能源汽车、光伏等需求拉动，叠加疫情对海外产能的冲击，导致被动元件供需失衡，交期延长。
• 价格上涨：MLCC、铝电解电容、电阻、电感等产品价格普遍上涨，具备上行弹性。

关键信息

行业数据

• 成分股数量：359只
• 总市值：37368亿元
• 流通市值：30656亿元
• 市盈率：50.84倍
• 市净率：3.43倍
• 总营收：7630亿元
• 总净利润：602亿元
• 资产负债率：188.37%

主要产品类型及应用

• 电容：分为钽电解电容、铝电解电容、陶瓷电容、薄膜电容，各占7%、32%、53%、8%。
• 电阻：分为引线电阻和片式电阻，其中厚膜电阻应用最广，薄膜电阻在精密领域有优势。
• 电感：分为绕线型、叠层型、薄膜型、一体成型电感，主要应用在稳流、滤波、信号处理等领域。

重点公司及投资建议

• 三环集团：2020A EPS 0.79元，2021E EPS 1.20元，2022E EPS 1.82元，PE 47.01倍、29.77倍、15.60倍，评级：买入。
• 顺络电子：2020A EPS 0.73元，2021E EPS 1.17元，2022E EPS 1.55元，PE 33.60倍、30.14倍、22.75倍，评级：买入。
• 法拉电子：2020A EPS 2.47元，2021E EPS 3.34元，2022E EPS 4.23元，PE 43.56倍、48.84倍、38.57倍，评级：买入。
• 江海股份：2020A EPS 0.45元，2021E EPS 0.56元，2022E EPS 0.73元，PE 23.13倍、32.52倍、24.95倍，评级：买入。
• 风华高科：2020A EPS 0.40元，2021E EPS 1.15元，2022E EPS 1.82元，PE 84.11倍、24.69倍、15.60倍，评级：买入。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 扩产进度不及预期

行业趋势与展望

• 小型化与高容化：5G、新能源汽车等推动MLCC、电感、电阻等元件向小型化、高容值、高可靠性方向发展。
• 国产替代加速：贸易战和疫情导致海外厂商产能调整，国内厂商在中低端市场已有布局，且具备性价比和优质配套服务，有望在高端市场实现突破。
• 价格上涨与交期延长：行业进入上行周期，价格具备上涨弹性，交期普遍延长，供需紧张态势持续。

图表目录（关键图表）

• 图1：被动元件的分类
• 图2：全球电容、电感、电阻市场规模
• 图3：被动元件产业链
• 图4：电容器在电路中的作用
• 图5：电感器在电路中的作用
• 图6：各类电感器产品的定位
• 图7：5G手机所配置的功能
• 图8：不同制式手机中平均MLCC估计用量
• 图9：历代iPhone的MLCC需求量
• 图10：不同制式手机中平均电感估计用量
• 图11：iPhone的电阻用量变化
• 图12：消费电子MLCC小型化趋势
• 图13：片式电阻小型化趋势
• 图14：电感小型化趋势
• 图15：智能手机MLCC的静电容量推移情况
• 图16：MLCC体积与容量比值变化情况
• 图17：全球有线充电器市场规模及预测
• 图18：搭载等级2+自动驾驶功能的高级车型电动汽车中被动元件用量
• 图19：车规MLCC小型化趋势
• 图20：自动驾驶系统中的MLCC
• 图21：铝电解电容器在OBC中的应用
• 图22：薄膜电容器在新能源汽车上的应用场景
• 图23：4、5G基站MLCC用量对比
• 图24：全球光伏累计和新增装机容量情况
• 图25：2015-2019年全球储能逆变器市场规模情况
• 图26：组串式逆变器拓扑结构
• 图27：集中式逆变器拓扑结构
• 图28：全球主要钽电解电容厂商市占率
• 图29：全球主要铝电解电容厂商市占率
• 图30：全球主要MLCC厂商市占率
• 图31：全球主要薄膜电容厂商市占率
• 图32：全球主要片式电阻厂商市占率
• 图33：全球主要电感厂商市占率
• 图34：电子元件货期趋势
• 图35：被动元件货期趋势

行业动态与厂商行为

• MLCC厂商：村田、TDK等海外厂商逐步停产中低端产品，转向高容值、小尺寸产品，导致MLCC供应紧张。
• 铝电解电容厂商：由于原材料短缺和疫情冲击，各大厂商相继涨价，涨幅从5%到15%不等。
• 电阻厂商：厚声分家、华新科东莞工厂失火等事件导致供给紧张，价格普遍上涨。
• 电感厂商：铜线涨价和疫情冲击导致电感交期延长，价格逐步上涨。

结论

被动元件行业正迎来发展黄金期，主要受5G、新能源汽车、光伏等下游需求推动，叠加海外厂商产能调整和疫情冲击，国内厂商有望凭借技术成熟、性价比高和优质服务提升市占率。行业景气度上行，价格具备上涨弹性，交期延长，整体处于供需紧张状态。重点推荐三环集团、顺络电子、法拉电子、江海股份、风华高科等国内厂商。