2021年海外休闲娱乐行业投资策略：梅花香自苦寒来-20201117-申万宏源-18页_1mb

梅花香自苦寒来：2021年海外休闲娱乐行业投资策略总结

核心内容概览

本报告由申万宏源证券研究所分析师贾梦迪撰写，分析了2020年海外休闲娱乐行业表现，并对2021年进行了展望，同时推荐了相关个股。主要内容包括：

• 澳门博彩行业：2020年全年博彩毛收入预计同比下滑79%，其中贵宾收入下滑81%，中场收入下滑79%。
• 港股餐饮行业：同店销售已恢复80%以上，行业整合加速，龙头公司受益。
• 个股推荐：银河娱乐、同程艺龙、携程网、呷哺呷哺、九毛九等。

2020年复盘

澳门博彩行业

• 博彩毛收入：受中国内地自由行和团签暂停、广东省隔离措施影响，2020年1月至10月博彩毛收入均同比下跌90%以上，10月同比下滑73%。
• 预测数据：彭博一致预期2020年全年博彩毛收入同比下滑79%，贵宾收入下滑81%，中场收入下滑79%。
• 恢复情况：2020年10月博彩毛收入恢复至45,876澳门币百万元，同比下滑73%，环比增长228.8%。

港股餐饮行业

• 同店销售恢复：2020年10月，太二和凑凑品牌同店销售已完全恢复，甚至出现同比增长。海底捞、九毛九、呷哺呷哺同店销售恢复在80%-95%之间。
• 业务恢复：餐饮公司逐步恢复营业，外卖业务占比下降，但整体恢复良好。
• 行业趋势：2020年餐饮商家数量预计降至941.4万家，公共卫生安全事件加速中小餐饮公司出清，利好龙头公司。

2021年展望

澳门博彩行业

• 收入预测：2021年全年博彩毛收入预计同比增长265%，但仍未恢复至2019年水平（仅为2019年的77%）。
• 催化剂：签证流程简化、入关流程优化、贵宾及高端中场资本管制放松。
• 国内旅游恢复：五一、端午、十一假期数据显示国内游客和旅游收入恢复良好，出境游抑制需求被国内游弥补。
• 线上化趋势：公共卫生安全事件推动旅游线上化率提升，OTA平台获益，尤其在酒店预订方面有较大发展空间。

港股餐饮行业

• 行业整合：中小餐饮公司因现金流压力退出市场，龙头公司凭借稳健财务和供应链优势受益。
• 开店计划：海底捞、呷哺呷哺、九毛九等公司均计划加快开店，提升市场占有率。
• 技术应用：新技术减少后厨人力，降低成本，提升利润率。

个股推荐

银河娱乐（00261.HK）

• 投资亮点：

  • 最大土地储备，澳门银河三期预计2021年下半年开业，四期2022年开业。
  • 贵宾龙头，向中场转型有望提升利润率。
  • 横琴项目规划中，土地2.7平方公里，开发为低密度休闲度假村，与澳门项目优势互补。
  • 日本赌场竞标中，与SBM和日本财团联合竞标。

• 推荐理由：

  • 长期增长潜力大，未来项目带来业绩增长点。
  • 高端项目与澳门旅游复苏挂钩，受益于政策放松。

同程艺龙（00780.HK）

• 推荐评级：买入
• 目标价：HK$16.8
• 推荐理由：
  • 中国大陆业务占收入95%，非一线用户占86%，恢复速度快于同业。
  • 长期竞争力强，借助腾讯平台渗透低线城市，提升用户价值。
  • 业务更新：与枢纽城市酒店合作线下获客，汽车票业务线上化率低，潜力大。

携程网（TCOM US）

• 推荐评级：持有
• 目标价：US$32.0
• 推荐理由：
  • 海外业务占比35%-40%，恢复将推动整体业绩。
  • 作为OTA龙头，率先推出“安心取消”计划，提升用户体验。
  • 中高星酒店间夜量占国内总间夜量50%，贡献酒店收入的80%以上。
  • 财务基础强劲，可支持上下游资源绑定。

呷哺呷哺（00520.HK）

• 推荐理由：
  • 估值吸引，2020年中报披露凑凑经营数据，提升市场信心。
  • 2.0门店升级完成，翻台率有望企稳回升。
  • 套餐和品牌建设推动翻台率提升。

九毛九（09922.HK）

• 推荐理由：
  • 太二品牌单店模型优秀，投资回报率高，竞争优势明显。
  • 太二恢复速度快于同行，具备快速扩张潜力。

风险提示

• 海内外疫情反复，影响业务恢复速度。
• 餐饮公司开店速度不及预期。
• 澳门签注流程简化速度不及预期。

投资评级说明

A股投资评级

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%。
• 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%。
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

港股投资评级

• 买入（BUY）：相对强于市场表现20%以上。
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现10%~20%。
• 持有（Hold）：相对市场表现-10%~+10%。
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现10%~20%以下。
• 卖出（SELL）：相对弱于市场表现20%以下。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，仅供客户使用。
• 分析师贾梦迪具有证券投资咨询执业资格，独立出具报告。
• 报告中提到的投资标的可能由关联机构持有或交易，且可能提供投资银行服务。
• 投资决策需基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。

法律声明

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