20131224-中国银河-食品饮料_伊青三交相辉映_梅花香自苦寒来_19页_1mb

文档总结：伊青三交相辉映

核心内容概览

本文档为食品饮料行业分析师团队发布的投资分析报告，主要围绕个人消费品与政商务消费品的市场表现、行业趋势、上市公司选择及投资策略等方面展开。重点分析了白酒、液体乳、啤酒、葡萄酒等细分行业的增长潜力，并推荐了伊利股份、青岛啤酒、贵州茅台、沱牌舍得、梅花集团、双汇发展、三全食品等公司作为投资标的。

主要观点

个人消费品

• 择股比择时更重要：在个人消费品领域，个股选择比市场时机更重要。
• 中低端白酒个股有望分化：部分中低端白酒企业将出现分化，表现各异。
• 非白酒交替表现：非白酒行业仍有较强增长动力，表现可能交替出现。
• 白酒行业增速不能乐观：白酒行业整体增速放缓，需关注消费环境变化带来的影响。
• 茅台销售量大概率继续增长：茅台作为高端白酒代表，销售量预计持续增长，但其他高端品牌仍受行业环境影响。

政商务消费品

• 择时比择股更重要：在政商务消费品领域，市场时机选择比个股选择更为关键。
• 估值修复行情大概率：市场可能迎来估值修复机会。
• 国际估值具有吸引力：A股食品饮料板块在国际上具有较高的吸引力，尤其在估值指标方面表现优异。

关键行业分析

白酒行业

• 行业增速放缓：自2012年起，白酒行业产量增速回落至个位数，吨酒价格增速也下降至2%。
• 销售收入增速持续下滑：2013年以来，白酒销售收入增速已降至10%以内。
• 茅台表现突出：茅台的销售模式转型成功，预计未来业绩增长将超市场预期。

液体乳及乳制品

• 未来增长确定性强：液体乳行业被视为未来最确定增长的细分行业之一。
• 消费量有望翻倍：预计未来液体乳市场消费量将至少增长一倍，市场容量将显著扩大。
• 伊利股份表现亮眼：伊利股份在液奶业务上已超越蒙牛，预计未来三年收入CAGR为12.72%，净利润CAGR超25%。

啤酒行业

• 进口大麦价格下降利好四季度毛利：进口大麦价格回落，预计有助于降低毛利压力。
• 销量增长显著：2013年10月啤酒产量增速达5.15%，显示行业仍具增长动力。
• 销售收入增速提升：2013年以来销售收入增速提升至10%左右。

葡萄酒行业

• 产销负增长：2013年葡萄酒产量增速持续为负，收入增速也呈负值。
• 行业压力加大：葡萄酒行业面临较大的增长压力，需关注其未来复苏可能。

上市公司推荐

投资策略

• 关注确定性成长的龙头公司：推荐关注具有高增长潜力和稳定盈利能力的龙头企业。
• 估值与安全边际配比：在选择投资标的时，需结合估值水平与安全边际进行配比，以实现最优投资收益。
• 催化剂关注：季度报表超预期、产能投产、进口大麦价格下降、战略投资者引入等事件可能成为股价上涨的催化剂。

风险因素

• 行业食品安全事件：可能对整体行业造成负面影响。
• 宏观经济波动：如CPI变化可能影响产品量价关系。
• 原材料价格波动：如大麦、味精等原材料价格大幅变动。
• 政策与治理风险：如产能淘汰政策、战略投资者引入后的管理风险。
• 行业竞争与产能变化：如行业落后产能淘汰、市场竞争加剧等。

估值与投资建议

• 伊利股份：2013/14年EPS分别为1.39/1.88元，给予“推荐”评级。
• 梅花集团：2013/14年EPS分别为0.15/0.31元，预计未来三年净利润CAGR为61%，给予“推荐”评级。
• 青岛啤酒：2013/14年EPS分别为1.68/1.88元，给予“推荐”评级。
• 贵州茅台：2013/14年EPS分别为13.98/15.39元，给予“推荐”评级。

分类模型与品牌渠道坐标系

总结

本报告强调了在食品饮料行业中，个人消费品更注重个股选择，而政商务消费品则更应关注市场时机。白酒行业整体增速放缓，但茅台仍具强劲增长潜力。液体乳及乳制品行业增长最为确定，伊利股份表现尤为突出。啤酒行业受进口大麦价格下降影响，四季度毛利有望改善。葡萄酒行业则面临较大压力，需谨慎对待。上市公司选择应关注高增长潜力与合理估值之间的配比，以实现投资收益最大化。