港股油气行业2018下半年投资策略：油暖气缺大发展，梅花香自苦寒来-20180620-申万宏源-30页-3mb

油气行业2018下半年投资策略总结

核心内容

2018年下半年，港股油气行业面临油价高位再平衡、天然气市场快速增长以及油服企业受益的多重机遇。报告重点分析了全球及中国市场供需变化、政策支持、企业战略动向及投资建议。

主要观点

1. 石油价格高位再平衡利好油服行业

• OPEC减产执行率高：2018年4月OPEC减产执行率达到历史峰值180%，带动原油价格走强。
• 美国原油运输瓶颈：美国贝岩油外输管道利用率超100%，米德兰-库欣价差扩大，影响原油市场供需平衡。
• 油价复苏对油服影响：油价回升背景下，油服企业受益显著，订单可预见，业绩有望提升。
• 非贸易性期货净头寸变化：非贸易性净头寸变化是油价短期波动的先行指标，有助于判断市场情绪。
• 华油能源：具备全业务链覆盖，业绩弹性大，预计18年干热岩业务带来2-3亿元收入，毛利率20%-30%。
• 宏华集团：剥离海工板块后，公司财务状况改善，预期流动性增强，长期利好。

2. 天然气市场大发展，打开未来增长空间

• 天然气黄金时代来临：在油价复苏及环保政策推动下，天然气消费将快速增长，预计2020年达3334亿立方米，年化增长12%。
• 天然气发电为主力：天然气发电消费量年化增长18.5%，装机量将从16年的7千万千瓦提升至20年的1.1亿千瓦。
• 供给偏紧：18-19年天然气供给偏紧，预计进口LNG为主要增量来源，LNG接收站面临考验。
• 干热岩发展潜力：干热岩占世界地热资源约98%，中国预计2050年装机容量达1.5万兆瓦，年需投入52.5亿元。
• 中集安瑞科：LNG罐箱市场前景广阔，预计18-20年交付1500/2000/2500台，带来5.0/2.5/2.5亿元收入增量。

3. 公司推荐

• 华油能源（1251HK）：全业务链布局，抗风险能力强，干热岩业务具备增长潜力。
• 安东油田服务（3337HK）：成功中标伊拉克Majnoon大油田项目，海外订单有望增加，提升市场声誉。
• 中集安瑞科（3899HK）：能源板块龙头，LNG罐箱业务增长迅速，具备长期投资价值。

关键信息

油价走势

• 油价中枢长期上移，供给端持续收紧，需求端强劲。
• 非贸易性期货净头寸变化是油价短期波动的先行指标。

天然气供需预测

• 2018-2020年天然气消费量预计年化增长12%。
• 2018-2019年天然气供给偏紧，进口LNG为主要增量来源。

LNG市场发展

• LNG接收站接卸能力有限，供需紧张。
• LNG罐箱无需接收站，运输灵活，预计市场增长迅速。

油服企业受益

• 油价复苏带动油服企业订单增加，业绩提升。
• 民营油服在页岩气项目中表现突出，订单量稳步增长。

政策支持

• 地下储气库建设目标提升，预计投入259亿元，利好华油能源。
• LNG储罐建设需求增长，中集安瑞科有望受益。

投资建议

• 华油能源（1251HK）：具备全业务链优势，干热岩业务具备高增长潜力。
• 安东油田服务（3337HK）：成功拓展海外市场，伊拉克项目提升市场地位。
• 中集安瑞科（3899HK）：LNG罐箱业务增长迅速，未来三年收入增量显著。

风险提示

• 油价波动可能影响油服企业业绩。
• LNG运输和接收站建设进度可能影响供需平衡。
• 政策变动及市场环境变化可能影响天然气需求及供给结构。