20241026-中泰证券-韦尔股份-603501.SH-Q3业绩继续高增_α增长持续兑现_4页_244kb

报告摘要

韦尔股份Q3业绩总结

核心内容概述

韦尔股份（603501.SH）在2024年第三季度实现了显著的业绩增长，公司整体盈利能力持续提升，产品结构优化与市场拓展成效显著。分析师团队维持“买入”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为35亿元、48亿元和60亿元，对应PE估值分别为39倍、28倍和23倍，显示出较高的投资价值。

主要观点

Q3业绩表现强劲
公司2024年前三季度总收入达到189.1亿元，同比增长25.4%；归母净利润为23.8亿元，同比增长544.7%；扣非归母净利润为22.9亿元，同比增长1665.8%。
Q3单季收入68.2亿元，同比增长9.6%，环比增长5.7%；归母净利润10.1亿元，同比增长368.3%，环比增长24.6%；扣非归母净利润9.2亿元，同比增长341.0%，环比增长14.3%。
盈利能力持续提升
Q3毛利率达到30.4%，同比提升8.7个百分点，环比提升0.2个百分点；净利率为14.8%，同比提升11.3个百分点，环比提升2.2个百分点。公司通过高端CIS产品导入及汽车智能化产品的增长，显著提升了盈利能力。
α增长持续兑现
韦尔股份的OV50H产品广泛应用于国内高端智能机后摄主摄，逐步替代海外竞争对手；OV50E、OV50D在中低端主副摄、长焦等市场全面开花，同时汽车CIS市场份额持续提升，更多车规新品放量，推动收入增长。

关键信息

财务数据概览

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	21,021	27,689	32,541	38,391
归母净利润（百万元）	556	3,502	4,832	6,007
毛利率	21.8%	29.1%	31.3%	31.8%
净利率	2.6%	12.4%	14.5%	15.3%
ROE	3%	14.5%	17.1%	18.0%
P/E	244	38.8	28.1	22.6
P/B	6.3	5.6	4.8	4.0
EV/EBITDA	179	83	63	51

资产负债表（单位：百万元）

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
流动资产合计	20,264	25,760	26,573	32,614
非流动资产合计	17,479	19,226	20,747	21,709
资产合计	37,743	44,986	47,320	54,323
流动负债合计	9,069	13,632	11,781	13,476
非流动负债合计	7,180	7,280	7,360	7,410
负债合计	16,248	20,912	19,141	20,886
所有者权益合计	21,495	24,074	28,179	33,436

现金流量表（单位：百万元）

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
经营活动现金流	7,537	-3,275	6,389	2,795
投资活动现金流	-2,464	-2,205	-2,036	-1,560
融资活动现金流	-64	3,316	-3,140	227

股东权益与每股指标（单位：元）

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
每股收益	0.46	2.88	3.98	4.95
每股经营现金流	6.21	-2.70	5.26	2.30
每股净资产	17.66	19.84	23.30	27.73

投资建议

分析师团队维持“买入”评级，认为韦尔股份在2024-2026年期间将保持较高的增长潜力，尤其在高端CIS产品和汽车智能化产品领域。公司产品结构优化与供应链结构改善将持续推动盈利能力提升。

风险提示

下游需求不及预期
新产品推出进度不及预期
报告使用的信息更新不及时

估值分析

公司当前市价为111.78元，市值约为1357.49亿元。随着业绩增长和盈利能力提升，PE估值逐步下降，从2023年的244倍降至2026年的22.6倍，反映市场对公司未来增长的乐观预期。

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