> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色商品日报（2026年2月27日） # 一、研究观点 <table><tr><td>品种</td><td>点评</td></tr><tr><td>铜</td><td>隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口窗口关闭。宏观方面，昨晚美联储理事米兰重申尽管劳动力市场有所改善，但2026年仍需降息100个基点，并倾向于尽早行动。昨晚尽管英伟达报告超预期，但市场对ai担忧不减，拖累纳指下行，进一步影响市场情绪。库存方面，LME铜库存增加3950吨至259600吨；Comex铜库存增加9.98吨至545267吨；SHFE铜仓单增加1413吨至289219吨，BC铜仓单维持14218吨。需求方面，关注节后开工情况。Ai担忧下美股动荡拖累市场情绪，短期仍不排除宏观情绪退潮与库存累库压力共振带来二次回调风险。不过，驱动铜价上行的核心逻辑——全球铜矿资本开支不足导致的供给缺口，以及新能源、AI算力基础设施的需求增量，并未发生根本性转变，因此若铜价因宏观与基本面现实趋弱出现较大回调，将是布局中长期多单的黄金窗口。</td></tr><tr><td>铝</td><td>隔夜氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2605收于2747元/吨，跌幅3.55%，持仓增仓41221手至38.1万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2604收于23780元/吨，跌幅0.34%，持仓减仓411手至25.2万手。铝合金震荡偏弱，隔夜主力AD2604收于22670元/吨，跌幅0.24%。持仓减仓407手至8923手；现货方面，SMM氧化铝价格止跌回涨至2620元/吨。铝锭现货贴水收至180元/吨。佛山A00报价回调至23550元/吨，对无锡A00升水30元/吨，铝棒加工费多地持稳，新疆南昌广东无锡下调10-100元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆上调100元/吨。海外氧化铝价格上涨、叠加国内电解铝厂</td></tr><tr><td></td><td>开展原料冬储，氧化铝盘面逆势上涨。但社库积压和到期仓单注销压力较大，持续压制氧化铝涨势。节内美伊矛盾升级、后续局势新增变数，特朗普再度宣布加征关税，海外宏观情绪引发外盘出现波动。节后沪铝存在短期补涨但整体空间有限，后续铝价回调后，铝锭累库幅度将决定的起涨位置，若累库超预期可能压制反弹节奏。需关注海外消息扰动、节后下游复工进度和铝锭累库节奏。</td></tr><tr><td>镍</td><td>隔夜LME镍跌1.75%报17730美元/吨，沪镍跌1.25%报139100元/吨。库存方面，LME库存增加1698吨至289506吨，SHFE仓单减少19吨至53158吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持50元/吨。节前ESDM部矿产和煤炭总干事Tri Winarno透露，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间，与上年RKAB的生产目标大幅缩水；根据铁合金在线，受镍矿供应紧张及炉子检修影响，印尼某镍铁工厂产量下降，预计影响产量3-4万实物吨/月。基本面来看镍矿升水再度走强，根据铁合金在线报道，节后报价在35-40不等（不含奖励）美元/吨。根据SMM数据显示印尼火法、湿法镍矿库存指数下降，分别主要受到监控系统延迟和新项目投产所致，叠加印尼配额收紧的预期，后续或仍存在资源供给偏紧的担忧，推动边界成本支撑继续抬升。阶段性需求环比转弱，但成本支撑依旧坚实，叠加印尼消息面多有扰动，持续关注成本线附近轻仓试多机会，后续显性库存如能明显去化，可能会对价格形成进一步正反馈，另需警惕海外宏观风险。</td></tr></table> # 二、日度数据监测 <table><tr><td colspan="6">铜</td></tr><tr><td rowspan="8">市场行情</td><td></td><td></td><td>2026/2/26</td><td>2026/2/25</td><td>涨跌</td></tr><tr><td rowspan="2">价格(元/吨)</td><td>平水铜</td><td>101750</td><td>101995</td><td>-245</td></tr><tr><td>平水铜升贴水</td><td>-280</td><td>-250</td><td>-30</td></tr><tr><td rowspan="2">废铜(元/吨)</td><td>1#光亮废铜:广东</td><td>90100</td><td>90100</td><td>0</td></tr><tr><td>精废价差:广东</td><td>5633</td><td>5683</td><td>-50</td></tr><tr><td rowspan="2">下游(元/吨)</td><td>无氧铜杆(8mm):上海</td><td>102700</td><td>102900</td><td>-200</td></tr><tr><td>低氧铜杆(8mm):上海</td><td>99500</td><td>99500</td><td>0</td></tr><tr><td>冶炼加工(周度)</td><td>粗炼TC(美元/吨)</td><td>-51</td><td>-51</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="5">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>249650</td><td>249650</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">上期所</td><td>仓单(吨)</td><td>289219</td><td>287806</td><td>1413</td></tr><tr><td>总库存(吨,周度)</td><td>272475</td><td>248911</td><td>23564</td></tr><tr><td>COMEX</td><td>库存(吨)</td><td>545252</td><td>545731</td><td>-479</td></tr><tr><td>社会库存</td><td>国内+保税区(万吨)</td><td>40.1</td><td>40.5</td><td>-0.5</td></tr><tr><td rowspan="3">其他</td><td colspan="2">LME0-3 premium(美元/吨)</td><td>-49.8</td><td>-40.5</td><td>-9.3</td></tr><tr><td colspan="2">CIF提单(美元/吨)</td><td>43.5</td><td>43.5</td><td>0.0</td></tr><tr><td colspan="2">活跃合约进口盈亏</td><td>86.2</td><td>-493.8</td><td>580.0</td></tr><tr><td colspan="6">铅</td></tr><tr><td rowspan="12">市场行情</td><td rowspan="6">价格(元/吨)</td><td>平均价:1#铅:长江有色</td><td>16680</td><td>16660</td><td>20</td></tr><tr><td>1#铅锭升贴水:华东</td><td>-145</td><td>-130</td><td>-15</td></tr><tr><td>沪铅:连1-连二</td><td>-5</td><td>-15</td><td>10</td></tr><tr><td>含税:再生精铅(≥pb99.97)</td><td>16550</td><td>16525</td><td>25</td></tr><tr><td>含税:再生铅(≥pb98.5)</td><td>16525</td><td>16525</td><td>0</td></tr><tr><td>含税:还原铅:山东</td><td>14350</td><td>14400</td><td>-50</td></tr><tr><td rowspan="3">铅精矿(元/吨)</td><td>到厂价:铅精矿:济源50%</td><td>16250</td><td>16250</td><td>0</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:郴州50%</td><td>16350</td><td>16350</td><td>0</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:个旧50%</td><td>16350</td><td>16350</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">加工费(元/吨)</td><td>到厂价:铅精矿:50%;济源</td><td>900</td><td>900</td><td>0</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:50%;郴州</td><td>900</td><td>900</td><td>0</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:50%;个旧</td><td>1000</td><td>1000</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>286300</td><td>286300</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">上期所(吨)</td><td>仓单</td><td>59323</td><td>59323</td><td>0</td></tr><tr><td>库存(周度)</td><td>56539</td><td>47824</td><td>8715</td></tr><tr><td rowspan="2">升贴水</td><td>3-cash</td><td>CIF提单(美元/吨)</td><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏(元/吨)</td><td>最新</td><td>上期</td></tr><tr><td>-7.2</td><td>87.50</td><td>697</td><td>687</td></tr></table> 资料来源：同花顺、WIND、SMM、Mysteel、光大期货研究所 <table><tr><td colspan="6">铝</td></tr><tr><td rowspan="14">市场行情</td><td></td><td></td><td>2026/2/26</td><td>2026/2/25</td><td>涨跌</td></tr><tr><td rowspan="4">价格</td><td>无锡报价(元/吨)</td><td>23520</td><td>23390</td><td>130</td></tr><tr><td>南海报价(元/吨)</td><td>23550</td><td>23450</td><td>100</td></tr><tr><td>南海-无锡(元/吨)</td><td>30</td><td>60</td><td>-30</td></tr><tr><td>现货升水(元/吨)</td><td>-180</td><td>-200</td><td>20</td></tr><tr><td rowspan="6">原材料</td><td>山西低品铝土矿(元/吨)</td><td>550</td><td>550</td><td>0</td></tr><tr><td>山西高品铝土矿(元/吨)</td><td>600</td><td>600</td><td>0</td></tr><tr><td>氧化铝FOB(美元/吨)</td><td>306</td><td>306</td><td>0</td></tr><tr><td>山东氧化铝</td><td>2580</td><td>2565</td><td>15</td></tr><tr><td>氧化铝:内-外</td><td>186</td><td>171</td><td>15</td></tr><tr><td>预焙阳极</td><td>6822</td><td>6822</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">下游加工费</td><td>6063铝(φ90):广东(元/吨)</td><td>160</td><td>210</td><td>-50</td></tr><tr><td>1A60铝杆:广东(元/吨)</td><td>450</td><td>450</td><td>0</td></tr><tr><td>铝合金</td><td>ADC12:华南(元/吨)</td><td>23800</td><td>23750</td><td>50</td></tr><tr><td rowspan="5">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>469550</td><td>469550</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">上期所</td><td>仓单(吨)</td><td>288287</td><td>285175</td><td>3112</td></tr><tr><td>总库存(吨,周度)</td><td>297340</td><td>245140</td><td>52200</td></tr><tr><td rowspan="2">社会库存(周度)</td><td>电解铝(万吨)</td><td>110.8</td><td>89.2</td><td>21.6</td></tr><tr><td>氧化铝(万吨)</td><td>15.5</td><td>15.9</td><td>-0.4</td></tr><tr><td rowspan="2">升贴水</td><td>3-cash</td><td>CIF提单(美元/吨)</td><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏(元/吨)</td><td>最新</td><td>上期</td></tr><tr><td>-49.65</td><td>165.00</td><td>-1485</td><td>-1645</td></tr><tr><td colspan="6">镍</td></tr><tr><td rowspan="16">市场行情</td><td rowspan="3">电解镍</td><td>金川镍:板状(元/吨)</td><td>147800</td><td>149200</td><td>-1400</td></tr><tr><td>金川镍-无锡(元/吨)</td><td>8350</td><td>8650</td><td>-300</td></tr><tr><td>1#进口镍-无锡(元/吨)</td><td>-100</td><td>100</td><td>-200</td></tr><tr><td rowspan="2">镍铁</td><td>低镍铁:1.5-1.8%(元/吨)</td><td>3550</td><td>3550</td><td>0</td></tr><tr><td>印尼镍铁:10-15%(元/吨)</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">镍矿(元/吨)</td><td>1.4%-1.6%:日照港</td><td>465</td><td>465</td><td>0</td></tr><tr><td>1.8%:菲律宾:连云港</td><td>709</td><td>696</td><td>13</td></tr><tr><td rowspan="6">不锈钢</td><td>304 No1:佛山(元/吨)</td><td>13950</td><td>13850</td><td>100</td></tr><tr><td>304 No1:无锡(元/吨)</td><td>13900</td><td>13800</td><td>100</td></tr><tr><td>304/2B卷:毛边:无锡</td><td>14400</td><td>14300</td><td>100</td></tr><tr><td>304/2B卷:切边:无锡</td><td>14950</td><td>14750</td><td>200</td></tr><tr><td>304/2B卷:毛边:佛山</td><td>14400</td><td>14300</td><td>100</td></tr><tr><td>304/3B卷:切边:佛山</td><td>14950</td><td>14850</td><td>100</td></tr><tr><td rowspan="3">新能源(元/吨)</td><td>硫酸镍:≥22%;国产</td><td>32300</td><td>32600</td><td>-300</td></tr><tr><td>523普通:国产</td><td>213000</td><td>215000</td><td>-2000</td></tr><tr><td>622普通:国产</td><td>227000</td><td>229000</td><td>-2000</td></tr><tr><td rowspan="6">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>287808</td><td>287808</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">上期所(吨)</td><td>镍仓单</td><td>53158</td><td>53177</td><td>-19</td></tr><tr><td>镍库存(周度)</td><td>58775</td><td>57457</td><td>1318</td></tr><tr><td>不锈钢仓单</td><td>45451</td><td>45704</td><td>-253</td></tr><tr><td rowspan="2">社会库存(周度)</td><td>镍库存:上期所+南储+隐性</td><td>74502</td><td>73225</td><td>1277</td></tr><tr><td>不锈钢:佛山+无锡</td><td>895</td><td>869</td><td>26</td></tr><tr><td rowspan="2">升贴水</td><td>3-cash</td><td>CIF提单(美元/吨)</td><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏(元/吨)</td><td>最新</td><td>上期</td></tr><tr><td>-228</td><td>210.00</td><td>139</td><td>-171</td></tr><tr><td colspan="6">资料来源：同花顺、WIND、SMM、百川、光大期货研究所</td></tr></table> 资料来源：同花顺、WIND、SMM、百川、光大期货研究所 <table><tr><td colspan="5">锌</td></tr><tr><td></td><td></td><td>2026/2/26</td><td>2026/2/25</td><td>涨跌</td></tr><tr><td rowspan="12">市场行情</td><td>主力结算价(元/吨)</td><td>24580</td><td>24585</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>LmeS3(美元/吨)</td><td>2505.5</td><td>2505</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>沪伦比</td><td>9.81</td><td>9.81</td><td>-</td></tr><tr><td>近-远月价差(元/吨)</td><td>-55</td><td>-60</td><td>5</td></tr><tr><td>SMM 0# 现货(元/吨)</td><td>24460</td><td>24530</td><td>-70</td></tr><tr><td>SMM 1# 现货(元/吨)</td><td>24390</td><td>24460</td><td>-70</td></tr><tr><td>国内现货升贴水平均(元/吨)</td><td>-40</td><td>-40</td><td>0</td></tr><tr><td>进口锌升贴水平均(元/吨)</td><td>-70</td><td>-70</td><td>0</td></tr><tr><td>LME0-3 premium(美元/吨)</td><td>2.5</td><td>4.25</td><td>-1.75</td></tr><tr><td>锌合金Zamak3(元/吨)</td><td>25135</td><td>25205</td><td>-70</td></tr><tr><td>锌合金Zamak5(元/吨)</td><td>25710</td><td>25780</td><td>-70</td></tr><tr><td>氧化锌ZnO≥99.7%(元/吨)</td><td>23200</td><td>23300</td><td>-100</td></tr><tr><td rowspan="2">周度TC</td><td>Zn50%国产(元/金属吨)</td><td>3850</td><td>3850</td><td>0</td></tr><tr><td>Zn50%进口(美元/千吨)</td><td>240</td><td>240</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">库存</td><td>上期所(吨)周度</td><td>6268</td><td>5475</td><td>793</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>99825</td><td>99825</td><td>0</td></tr><tr><td>社会库存(万吨)周度</td><td>18.04</td><td>17.43</td><td>0.61</td></tr><tr><td rowspan="2">注册仓单</td><td>上期所(吨)</td><td>65572</td><td>65319</td><td>253</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>90500</td><td>90475</td><td>25</td></tr><tr><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏</td><td>最新(元/吨)</td><td colspan="2">上期(元/吨)</td><td>CIF提单(美元/吨)</td></tr><tr><td>0</td><td colspan="2">-3351</td><td>135</td></tr><tr><td colspan="5">锡</td></tr><tr><td rowspan="10">市场行情</td><td></td><td>2026/2/26</td><td>2026/2/25</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>主力结算价(元/吨)</td><td>417630</td><td>400860</td><td>4.2%</td></tr><tr><td>LmeS3(美元/吨)</td><td>27540</td><td>28130</td><td>-2.1%</td></tr><tr><td>沪伦比</td><td>15.16</td><td>14.25</td><td>-</td></tr><tr><td>近-远月价差(元/吨)</td><td>-600</td><td>-380</td><td>-220</td></tr><tr><td>SMM现货(元/吨)</td><td>414900</td><td>401500</td><td>13400</td></tr><tr><td>60%锡精矿(元/金属吨)</td><td>377350</td><td>368750</td><td>8600</td></tr><tr><td>40%锡精矿(元/金属吨)</td><td>373350</td><td>364750</td><td>8600</td></tr><tr><td>国内现货升贴水平均(元/吨)</td><td>2000</td><td>2000</td><td>0</td></tr><tr><td>LME0-3 premium(美元/吨)</td><td>20</td><td>-6.62</td><td>26.62</td></tr><tr><td rowspan="2">库存</td><td>上期所(吨)周度</td><td>11014</td><td>8750</td><td>2264</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>7680</td><td>7680</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">注册仓单</td><td>上期所(吨)</td><td>11556</td><td>11738</td><td>-182</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>7140</td><td>7115</td><td>25</td></tr><tr><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏</td><td>最新(元/吨)</td><td colspan="2">上期(元/吨)</td><td>关税</td></tr><tr><td>0</td><td colspan="2">-38575</td><td>3%</td></tr><tr><td colspan="5">资料来源：同花顺、WIND、SMM、Mysteel、光大期货研究所</td></tr></table> # 三、图表分析 # 3.1现货升贴水 图表1：铜现货升贴水（元/吨） 图表2：铝现货升贴水（元/吨） 图表3：镍现货升贴水（元/吨） 图表4：锌现货升贴水（元/吨） 图表5：铅现货升贴水（元/吨） 图表6：锡现货升贴水（元/吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 # 3.2 SHFE 近远月价差 图表7：铜连一一连二（元/吨） 图表8：铝连一一连二（元/吨） 图表9：镍连--连二（元/吨） 图表10：锌连--连二（元/吨） 图表11：铅连一一连二（元/吨） 图表12：锡连一一连二（元/吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 # 3.3 LME 库存 图表13：LME铜库存（吨） 图表15：LME镍库存（吨） 图表17：LME铅库存（吨） 图表14：LME铝库存（吨） 图表16：LME锌库存（吨） 图表18：LME锡库存（吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 # 3.4 SHFE 库存 图表19：SHFE铜库存（吨） 图表21：SHFE镍库存（吨） 图表23：SHFE铅库存（吨） 图表20：SHFE铝库存（吨） 图表22：SHFE锌库存（吨） 图表24：SHFE锡库存（吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 # 3.5 社会库存 图表25：铜社会总库存含保税区（万吨） 图表27：镍社会库存（吨） 图表29：不锈钢库存（吨） 图表26：铝社会库存（万吨） 图表28：锌社会库存（万吨） 图表30：300系库存（吨） 资料来源：SMM 光大期货研究所 # 3.6 冶炼利润 图表31：铜精矿指数（美元/吨） 图表33：铝冶炼利润（元/吨） 图表35：锌冶炼利润（元/吨） 资料来源：SMM 光大期货研究所 图表32：粗铜加工费（美元/吨） 图表34：镍铁冶炼成本（元/镍点） 图表36：不锈钢304冶炼利润率（%） # 有色金属团队介绍 展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，连续多年上期所优秀金属分析师、期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报、上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，团队连续四届荣获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖。 期货从业资格号：F3013795 期货交易咨询资格号：Z0013582 E-mail: Zhandp@ebfcn.com.cn 王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师，2022年度上期所优秀新人分析师。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。 期货从业资格号：F3080733 期货交易咨询资格号：Z0020715 E-mail: Wangheng@ebfcn.com.cn 朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师。重点聚焦有色与新能源融合，跟踪锂镍产业动态，服务于多家新能源产业龙头企业，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。 期货从业资格号:F03109968 交易咨询从业证书号：Z0021609 E-mail:zhuxi@ebfcn.com.cn # 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。