20210421-国金证券-金徽酒-603919.SH-Q1业绩符合预期_产品结构延续升级势头_4页_988kb

金徽酒 (603919.SH) 买入评级总结

核心内容

金徽酒作为甘肃白酒龙头企业，正持续推进产品结构升级与市场扩张，其Q1业绩符合预期，展现出良好的增长势头。公司当前股价为44.45元，总市值为225.48亿元，年内股价波动较大，最高达54.40元，最低为10.47元。分析师刘宸倩对金徽酒维持“买入”评级，认为其未来具备上涨潜力。

主要观点

• 业绩表现：2021年第一季度，公司实现营业收入5.08亿元，同比增长48.43%；归母净利1.15亿元，同比增长99.34%。实际收入增速为103%，主要受益于疫情后低基数效应及春节延后。

• 产品结构优化：高档产品营收同比增长64.51%，中档产品增长34.35%，低档产品略有下降，高档产品占比从19Q1的40%提升至60%，显示产品结构持续升级。

• 区域拓展：甘肃东南部、兰州及周边地区、甘肃中部、甘肃西部及其他区域营收分别同比增长29.78%、107.09%、27.21%、7.52%和61.26%。省外及甘肃中西部弱势区域开拓步伐加快。

• 盈利改善：2021Q1毛利率达65.50%，同比提升5.02个百分点。净利率达22.69%，同比提升5.80个百分点，主要得益于产品升级及费用控制。

• 战略推进：公司五年规划目标未变，预计2023年收入及净利润分别达30亿元和6亿元，对应2020-2023年CAGR分别为22%和20%。高管薪酬与业绩深度绑定，形成长效激励机制。

• 复星赋能：复星集团入主后，公司加速融入复星生态，重点开发团购资源及拓展华东市场，推动销售模式创新与市场扩张。

• 盈利预测：预计2021-2023年收入增速分别为23%、22%、20%，归母净利增速为25%、24%、23%，EPS分别为0.81、1.01、1.24元，对应PE分别为55、44、36倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：5.07亿股（2023E）
• 每股收益：2021E为0.81元，2023E为1.24元
• 每股净资产：2023E为7.43元
• 净利率：2021E为19.4%，2023E预计为20.1%
• 毛利率：2021Q1为65.50%，持续上行
• 资产负债率：2023E预计为21.01%，保持稳定

增长预期

• 收入增长：2021-2023年CAGR分别为23%、22%、20%
• 净利润增长：2021-2023年CAGR分别为25%、24%、23%

风险提示

• 区域竞争加剧
• 宏观经济下行压力
• 食品安全风险

附录：主要财务指标趋势

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期下跌幅度在5%以上

特别声明

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