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指尖悅動（6860.HK）總結

核心內容

指尖悅動是一家中國領先的手機遊戲發行商，專注於SLG（戰略經營類）遊戲的發行與營運。根據灼識諮詢報告，按2017年總流水賬額計，指尖悅動在中國所有手機遊戲發行商中排名第10，在中國第三方手機遊戲發行商中位居第5。公司自2013年12月成立以來，已發行40款手機遊戲，截至最後實際可行日期，擁有七款主要遊戲，佔總收益的96.2%。預計2018年將推出8款新遊戲，2019年再推出6至8款。

預期時間表

基本資料

盈利預測及估值

按2017年純利計算，集團市盈率處於行業平均水平。SLG遊戲作為增長最快的遊戲類型之一，為公司帶來穩定收入。

回撥機制

財務表現

毛利率穩定在60%以上，顯示公司盈利能力強。

獲利能力及財務數字

• 2015至2017年年內溢利分別為3.4百萬元、216.6百萬元及240.8百萬元。
• 經調整年內溢利複合年增長率為179.7%。
• 2017年毛利率為60.5%，顯示公司成本控制能力良好。

集資用途

集資所得款項淨額約為1262.7百萬港元，用途如下：

• 441.9百萬港元（35%）：用於發展遊戲獲取能力，獲得優質遊戲內容。
• 315.7百萬港元（25%）：建立內部遊戲開發團隊，進行策略性收購及有機增長。
• 126.3百萬港元（10%）：用於營銷及推廣活動。
• 126.3百萬港元（10%）：支持未來五年海外市場擴張策略。
• 126.3百萬港元（10%）：用作營運資金及其他一般企業用途。

估值分析

集團按2017年純利計算，市盈率為14.1至22.3倍，基本處於行業平均水平。SLG遊戲市場增長迅速，且具有較長的遊戲生命週期和較高的用戶忠誠度，有利於公司的長期發展。

風險因素

1. 監管風險：中國對互聯網行業及手機遊戲業務的監管政策不斷變化，可能影響營運。
2. 行業變動風險：手機遊戲行業發展迅速，公司需持續適應新趨勢，否則遊戲可能過時。
3. 增長不確定性：經營歷史較短，難以準確預測未來增長。
4. 用戶基礎風險：若無法維持用戶基礎，將影響收入增長。
5. 合作關係風險：與遊戲開發商及分銷平台的關係若出現問題，可能導致收益下降。
6. 對主要分銷渠道的依賴：若iOS App Store等平台變動政策或用戶偏好，將影響業務。

研究建議

• 小注認購：建議以小額投資，因公司增長前景良好但存在一定風險。
• 認購指數：顯示公司發行價及市場表現具有一定的投資價值。

重要提示

• CSC Securities (HK) Ltd及其關聯公司可能在該公司中持有財務利益。
• 招股章程資訊由發行人提供，其對資訊的準確性負責。
• 投資者應閱讀招股章程以獲取詳細資訊，並自行評估投資風險。
• 未經CSC Securities正式程序批准，不得複製、分發或公佈此報告之內容。

估值與市場前景

• SLG遊戲市場規模預計由2017年的人民幣648億元增至2022年的人民幣1,020億元，複合年增長率為35.9%。
• 手機遊戲行業預計由2017年的人民幣1,456億元增至2022年的人民幣5,736億元，佔整體網絡遊戲市場的83.3%。

結論

指尖悅動作為一家專注於SLG遊戲發行的公司，在市場增長迅速的背景下具有較強的競爭優勢。其財務表現穩健，集資用途明確，但同時也面臨監管、行業變動及合作關係等風險。建議投資者謹慎評估，考慮小注認購。