20180912-中泰证券-银行_8月金融数据点评_下降趋势不变_幅度放缓_8页_536kb

银行行业8月金融数据点评总结

核心内容概述

本报告对2018年8月中国银行业及金融数据进行了分析，指出整体金融数据呈现下降趋势，但降幅有所放缓。分析师戴志锋认为，在当前经济环境下，银行股仍具备一定的安全边际，投资建议为“增持”。

主要观点

1. 社融数据表现

• 社融总量略超预期：8月社融同比增速为10.1%，与M2增速差1.9个百分点，与上月基本持平。
• 结构偏弱：新增信贷占比较高，但表外融资降幅放缓，整体社融增速仍处于下降通道。
• 趋势不变：社融增速下降趋势未改变，但政策可能影响其斜率和速率，使其平稳回落。

2. 信贷结构分析

• 信贷总量保持高位：8月新增信贷为1.31万亿元，同比多投放1800亿元，信贷余额同比增长13.2%。
• 信贷结构持续偏顺周期：低风险偏好持续，票据融资、零售类贷款支撑信贷高增速。
• 居民杠杆率上升：消费信贷和住房按揭类贷款占比提升，尤其是消费类贷款增长显著。
• 企业贷款持续疲软：企业短期贷款仍为负数，中长期贷款亦呈下降趋势，主要由票据融资拉动。

3. 存款变化情况

• 存款增速下行：8月新增存款为1.09万亿元，同比下降2700亿元。
• 财政存款逆季节增加：拉低M2增速，反映地方债发行增加。
• 企业存款压力不减：企业短贷持续压降，非银机构存款大幅下降。

4. 银行估值与投资建议

• 银行股估值偏低：P/B和ROE等指标显示银行股处于低估值区间，具备较高安全边际。
• 投资建议：
  • “小放”基建：对银行股短期利好不明显，但低估值可能带来估值修复机会。
  • “大放”基建：短期可能跟随周期股上涨，但中长期资产质量担忧将抑制其上涨空间。
• 行业评级为“增持”：预期未来6~12个月内银行行业相对基准指数涨幅在5%~15%之间。

关键信息汇总

金融数据表现

• 社融总量：8月新增社融1.52万亿元，同比减少376亿元，但降幅放缓。
• M2增速：8月M2同比增长8.2%，M1同比增长3.9%，增速差扩大。
• 存款余额：8月存款余额同比增长8.3%，环比下降0.2个百分点。

信贷结构

• 新增信贷占比：84.1%，同比提升。
• 新增贷款：1.27万亿元，同比多投放1800亿元。
• 表外融资：减少2700亿元，降幅放缓，其中委托贷款和信托贷款分别减少1200亿元和690亿元。
• 未贴现承兑汇票：继续缩减，但银行表内票据贴现增加。

存款结构变化

• 居民存款：同比增加873亿元。
• 企业存款：同比增加70亿元。
• 财政存款：同比增加4750亿元。
• 非银机构存款：同比减少5595亿元。

银行估值数据

• P/B：2018E平均为0.87，2019E预计为0.79。
• ROE：2018E平均为12.4%，2019E预计为12.1%。
• 股息率：2018E平均为3.26%。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行资产质量造成压力。
• 金融监管超预期：可能进一步影响银行信贷和表外业务。

相关报告与数据来源

• 报告来源：中泰证券研究所
• 数据来源：人民银行、中泰证券研究所

总结

本报告指出，8月金融数据整体呈现下降趋势，但降幅有所放缓。信贷结构仍偏顺周期，居民杠杆率上升，企业贷款疲软，银行低风险偏好持续。社融增速下降趋势未变，但政策可能影响其回落速度。银行股估值偏低，具备安全边际，投资建议为“增持”。同时，报告提醒投资者注意经济下滑和金融监管带来的潜在风险。