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报告摘要

Anton Oilfield Services 是一家领先的中国私营油田服务提供商，专注于天然气和非常规资源技术，并在海外市场上占据了一定地位，如伊拉克、哈萨克斯坦和埃塞俄比亚。公司近期公布了 1H18 财报，表现强劲，同时积极采取措施改善其财务状况。

1H18 财报表现良好：Anton 实现了 33% 的营收增长，达到 RMB1,166 亿元，毛利率（GPM）同比提升 1.9 个百分点至 39.5%，营业成本占营收比例下降 2.2 个百分点至 13.7%。尽管净利率因较高的融资成本而受到一定影响，但净利仍同比增长约 600%，达到 RMB85 亿元。
伊拉克项目贡献显著：公司于 2018 年 4 月与伊拉克国家石油公司签署了一个大型综合油田管理服务（IFMS）项目，预计在 2H18E 产生显著收入和利润。该项目于 2018 年 7 月 1 日启动，且公司已获得额外订单，预计全年营收将超过 USD1 亿美元。公司正寻求在更多项目中复制此模式。
改善现金流与降低风险：为应对其紧张的资产负债表，Anton 加强了应收账款管理，实现了 RMB46 亿元的经营现金流。公司还与多家金融机构合作，包括北京银行、中国信保和 CRCC 融资租赁，以减轻资本需求并控制海外项目特定风险。
估值与评级：根据 Bloomberg 的预测，Anton 在 FY18E 的估值预期将超过早前目标，当前交易价为 HK$1.05，目标价为 HK$1.40，预期涨幅为 33%。公司目前被评级为“Buy”，预计未来将进一步被重新估值。

项目	FY15A	FY16A	FY17A	FY18E	FY19E
营收	1,833	1,618	2,203	2,889	3,517
息税前利润（EBIT）	93	143	474	590	727
净利润	(195)	(161)	54	216	340
市盈率（P/E）	N/A	N/A	44.1	13.5	8.3

项目	FY14A	FY15A	FY16A	FY17A	1H18A
现金及等价物	840.1	627.4	899.6	1,548.2	861.9
应收账款	1,588.2	1,284.4	1,298.0	1,760.4	1,959.4
短期借款	993.5	874.5	801.4	1,483.0	940.2
总负债	4,342.4	4,223.5	4,684.4	4,800.5	4,418.3
股东权益	2,053.9	1,894.0	1,544.9	2,558.0	2,590.0
净现金流（债务）	(1,849.9)	(1,831.7)	(1,686.2)	(1,856.8)	(2,159.0)

公司名称	市值（HKD mn）	当前股价（HKD）	FY18E P/E	FY19E P/E	FY18E P/B	FY19E P/B
CHINA OILFIELD-H	2883 hk	48,462	6.96	54.8	0.8	0.8
SINOPEC OILFIE-H	1033 hk	36,427	1.02	N/A	3.1	2.7
SPT ENERGY GROUP	1251 hk	977	0.53	10.6	0.7	0.7
PETRO-KING	2178 hk	527	0.31	N/A	N/A	N/A
HILONG HOLDING	1623 hk	1,544	0.91	8.5	0.4	0.4
HONGHUA GROUP	196 hk	2,999	0.56	31.1	0.6	0.5
Anton (3337 HK)	3,149	1.05	13.5	8.3	0.9	0.8