20221024-首创证券-济川药业-600566.SH-公司简评报告_3季度业绩超市场预期_盈利能力持续提升_3页

济川药业（600566）三季度业绩总结

核心内容

济川药业在2022年第三季度表现出色，业绩增速明显恢复，盈利能力持续提升。公司发布2022年1-9月业绩报告，营业收入同比增长8.96%至58.94亿元，归母净利润同比增长25.17%至15.92亿元，扣非后归母净利润同比增长20.98%至14.47亿元。其中，第三季度单季实现营业收入20.31亿元（+17.58%），归母净利润5.77亿元（+37.89%），扣非后归母净利润5.46亿元（+39.74%），创下单季度净利润率新高。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年1-9月同比增长8.96%，第三季度增速显著回升。
• 归母净利润：同比增长25.17%，第三季度增速达37.89%，显示盈利能力增强。
• 扣非净利润：同比增长20.98%，第三季度增速达39.74%，反映公司主营业务的强劲增长。

盈利能力提升原因

• 疫情缓解：第三季度国内疫情形势趋于平稳，医疗终端销售恢复正常。
• 四类药品销售恢复：退热、止咳、抗病毒、抗菌素等药品销售政策有所放松，带动市场需求回升。
• 零售渠道增长：零售渠道销售收入占比持续提升，销售费用率下降，净利率提高，推动公司整体利润率上升。

产品表现

• 小儿豉翘清热颗粒：保持高速增长。
• 蒲地蓝口服液：维持平稳增长。
• 其他二线品种：3季度收入恢复至正常增长轨道。

长期发展动能

• 股权激励计划：公司于2022年8月推出限制性股票和期权激励计划，设定2022-2024年净利润目标为20/22/25亿元，同时计划引进不少于4个新产品。
• 产品管线丰富：通过BD引进新产品，公司有望借助现有销售体系实现快速增长，增强市场竞争力。

关键信息

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：稳定在83%左右，显示产品附加值较高。
• 净利率：2022年第三季度达26.68%，创近年来单季最高水平。
• 资产负债率：逐年下降，从24.7%降至18.4%，财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：持续提升，分别从2.9增至4.0，显示短期偿债能力增强。
• ROE与ROIC：分别为18.2%和18.1%，表明公司资产回报率良好。

风险提示

• 中成药集采降价：可能对公司盈利造成压力。
• 疫情影响：可能影响药品销售节奏。
• 零售渠道拓展：若拓展进度低于预期，可能影响公司增长潜力。

评级与结论

• 投资评级：买入
• 估值分析：以2022年10月21日收盘价计算，公司PE分别为12.8、11.5、10.1倍，显示估值逐步下降，具备长期投资价值。
• 结论：公司三季度业绩超市场预期，盈利能力持续提升，零售渠道扩张推动利润增长，长期成长动能强劲，维持“买入”评级。

附录：分析师信息

• 王斌：首创证券首席分析师，北京大学药物化学博士，曾就职于太平洋证券、开源证券，具备丰富的医药行业研究经验，多次获得“卖方分析师水晶球奖”。