20160406-申万宏源-土壤修复行业系列报告之五_盈利模式逐渐成熟_助力土壤修复市场腾飞_14页_822kb

报告摘要

土壤修复行业商业模式与市场前景分析总结

核心内容

土壤修复行业作为环保领域的重要组成部分，正迎来前所未有的发展机遇。随着“土十条”政策的推进，以及PPP模式、EMC模式等新型商业模式的探索，土壤修复市场逐渐从依赖政府财政转向市场化运作，盈利模式逐步清晰，行业前景广阔。

主要观点

传统商业模式局限性明显：
- 招投标模式：由政府主导，虽然能确保修复质量，但资金压力大，依赖地方财政，缺乏市场活力。
- “修复+开发”模式：引入市场资本，减轻政府负担，但因缺乏法律法规约束，存在开发商挪用资金、降低修复质量的风险。
新型商业模式探索：
- PPP模式：政府与企业合作，通过特许经营权和收益权吸引社会资本参与，有效解决融资问题，降低地方财政压力，已在工业污染场地修复中取得成功，如“岳塘模式”。
- EMC模式：以环境治理绩效共享为核心，适用于区域一揽子治理，具有规模效应，但国内尚处于初步探索阶段。
- 专项债模式：通过发行专项债券筹集资金，土地增值收益作为还款来源，但其依赖财政收入，且在农田和矿区等土地升值潜力有限的区域效果不佳。
国外经验启示：
- 美国通过超级基金法案明确污染者责任，形成完善的融资机制。
- 日本规定土地所有人为第一责任人，推动市场化运作。
- 欧洲通过国家补贴和税收优惠鼓励私人资本参与，形成多元化的治理模式。
- 国内尚未建立统一的土壤修复法律体系，导致责任主体不明确、融资机制不健全，影响行业发展。
市场前景与投资建议：
- 土壤修复行业潜力巨大，市场规模预计超十万亿元。
- 土壤污染治理需求刚性，且与食品安全、地下水安全密切相关，政策推动下行业拐点渐显。
- 建议投资者超配土壤修复相关个股，重点关注高能环境、博世科等具备技术优势和市场拓展能力的企业。

关键信息

市场规模：预计土壤修复市场规模将远超大气和水污染治理，达到超十万亿元。
治理重点：分为工业污染场地、矿区土壤污染和农田土壤污染三大类，其中工业污染场地治理技术相对成熟，市场活跃。
盈利模式：目前仍以财政拨款为主，未来将通过PPP、EMC等模式实现市场化运作。
典型案例：
- 岳塘模式：通过政企合作成立合资公司，解决治理资金缺乏问题，实现土地增值收益。
- 新余模式：首个政企合作的综合环境服务项目，涵盖污染治理、生态修复、产业平台建设等。
- 紫金矿业污染治理：通过技术改造和植被恢复，投入资金8.3亿元，修复效果显著。
- 湘江流域重金属治理：通过专项债筹集资金，缓解地方政府财政压力，推动项目持续进行。
投资标的：
- 高能环境：预计2016年PE为42倍，低于行业平均，具备高增长潜力。
- 博世科：预计2016年PE为82倍，受益于水十条与PPP政策，发展前景良好。