20180823-东北证券-中炬高新-600872.SH-销售费用率改善推动净利高增长_4页_634kb

中炬高新 (600872) 公司点评报告总结

核心内容概述

中炬高新（600872）是一家主要从事食品加工与房地产开发的公司，其核心业务为调味品，同时涉足房地产业务及其他相关领域。2018年半年报显示，公司营业收入和净利润均实现显著增长，主要得益于销售费用率的改善、产品毛利率的提升以及房地产业务的快速增长。

主要观点

• 营业收入增长：2018年上半年公司实现营业收入21.74亿元，同比增长20.49%。其中，调味品业务营收为19.62亿元，同比增长12.28%；房地产业务营收为3988万元，同比增长136.2%。
• 净利润高增长：公司实现归母净利润3.39亿元，同比增长60.99%，主要由销售费用率下降、毛利率提升和投资净收益增长共同推动。
• 销售费用率改善：销售费用率从11.81%降至10.57%，管理费用率和财务费用率也同步下降，三费费率整体下降3.33%，显著提升了净利率。
• 产品结构优化：公司新推出的调味品品类如黄豆酱、渔女蚝油、料酒等表现良好，实现近1亿元营收，动销情况积极。
• 渠道拓展：公司正在积极拓展餐饮渠道，以适应大众餐饮复苏和外卖市场的增长趋势，未来有望提高餐饮渠道的消费比例。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.85、1.01、1.18元，对应PE分别为31、26、23倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为21.74亿元，同比增长20.49%。
• 归母净利润：3.39亿元，同比增长60.99%。
• 毛利率：从39.27%提升至39.95%，显示产品盈利能力增强。
• 销售费用率：从11.81%降至10.57%，下降显著。
• 管理费用率：从9.64%降至8.56%，费用控制有效。
• 财务费用率：从1.67%降至1.24%，财务成本降低。
• 投资净收益：0.43亿元，同比增长26.94%，显示投资收益稳健增长。

区域与渠道表现

• 区域增长：调味品在各区域均实现9%以上的增速，其中北部地区增速最高，达到22.18%。
• 渠道增长：调味品主业在商超和餐饮渠道均保持两位数增长，销售情况良好。

财务预测

财务指标

风险提示

• 食品安全问题：作为食品加工企业，需关注食品安全风险。
• 原材料价格波动：原材料价格变化可能影响成本和利润。

结论

中炬高新在2018年上半年表现出强劲的增长势头，主要得益于销售费用率的改善、产品毛利率的提升以及房地产业务的快速增长。公司积极拓展餐饮渠道，优化产品结构，增强市场竞争力。盈利预测显示，公司未来三年净利润有望持续增长，且估值合理，维持“买入”评级。然而，需关注食品安全和原材料价格波动等潜在风险。