20180823-长城证券-中炬高新-600872.SH-公司动态点评_稳中求进_长远布局_4页_602kb

报告摘要

中炬高新（600872）在2018年中报中展现出稳健的业绩增长，同时通过调味品业务和地产板块的协同作用，推动公司整体盈利能力提升。公司维持“推荐”投资评级，认为其估值已处于合理区间。

业绩表现强劲：2018年上半年实现营收21.7亿元，同比增长20.5%；归母净利3.4亿元，同比增长61.0%；扣非净利3.3亿元，同比增长60.0%；每股收益0.43元。
2Q18业绩超预期：2Q18收入10.2亿元，同比增长22.9%；归母净利1.7亿元，同比增长77.4%；每股收益0.21元。
调味品业务稳定增长：调味品业务在1H18实现12%的同比增长，其中2Q18增速增至19%。酱油、食用油、蚝油等核心品类表现亮眼，其中蚝油增速超30%，料酒增速接近翻番。
地产板块贡献增量：地产子公司中汇合创1H18净利大增597%，推动合并报表利润大幅增长。尽管因政策原因未能及时结算，但预计全年可贡献2-3千万利润。
毛利率与净利率提升：2Q18毛利率达41.2%，同比提升2.6个百分点；净利率达17.8%，持续上行，主要得益于规模效应、生产效率提升及成本控制。
估值合理：根据盈利预测，2018年调味品业务PE为28倍，2019年为23倍，估值已处于合理布局区间。

项目	2018E	2019E	2020E
营业收入	416.2	466.5	532.7
净利润	66.5	73.5	88.0
摊薄EPS	0.83	0.92	1.10

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	36.7%	39.3%	40.5%	40.6%	41.1%
销售净利率	13.0%	14.2%	17.8%	17.5%	18.4%
ROE	13.3%	14.8%	17.6%	16.5%	16.7%
ROIC	11.9%	13.6%	13.6%	14.2%	15.1%
PE	58.21	46.54	31.72	28.70	23.96
PB	7.54	6.72	5.54	4.72	3.99
EV/EBITDA	33.11	33.35	21.35	18.90	15.88
EV/SALES	6.95	6.13	5.26	4.57	3.94
EV/IC	5.75	5.39	3.89	3.66	3.26

公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上
行业评级：
- 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
- 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
- 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场