策略专题报告：科创向东北出发-20230905-东北证券-17页_1mb

科创向东北出发总结

核心内容

本文分析了当前科创板板块的配置价值，从基本面、流动性、政策导向及资金情绪四个层面进行论证，认为当前是配置科创板的较好时机。

主要观点

• 基本面层面：国内经济正向高质量发展转型，宏观波动性降低，结构性政策更突出，科技制造产业将受益。下半年盈利周期将进入上行期，但幅度有限，科技板块相对配置价值较高。历史数据显示，半导体库存周期已触底反弹，半导体销售周期进入上行阶段，TMT板块在半导体上行周期中表现优异。

• 流动性层面：国内政策持续宽松，降息措施提振市场信心，利好科技板块。海外加息已进入末期，美国就业数据疲软，市场预期9月不加息概率高达93%，海外对科技板块的压力有所缓解。

• 政策层面：二十大以来，国家高度重视科技创新，政策导向明确，涵盖国家战略、数字经济、低碳生态等。科创板公司主要分布在电子、医药、机械等科技相关行业，与政策方向高度契合，将受明显正向推动。

• 资金情绪层面：减持新规显著缓解科创板资金流出压力，电子、医药等行业的解禁压力减少。科创相关ETF份额持续增加，显示市场对科创配置价值认知提升，增量资金流入明显。

关键信息

基本面分析

• 宏观发展背景：
  • 高质量发展转型，地产销售中枢下行，政策以结构性“精准滴灌”为主。
  • 库存周期领先销售周期约3个月，当前半导体库存周期已见顶回落，销售周期触底反弹。
• 盈利周期：
  • 下半年盈利周期大概率进入上行期，但幅度有限。
  • 类似2012-2013年的盈利上行期，科技板块表现突出。
• 产业趋势：
  • 新一轮半导体周期开启，TMT板块有望受益。
  • 人工智能、数字经济、智能汽车将成为科技发展的新方向。

流动性分析

• 国内层面：
  • 连续降息，流动性偏松，有利于科技板块。
• 海外层面：
  • 美国就业数据疲软，加息概率下降，海外流动性对科技板块压力缓和。

政策分析

• 科技导向政策：
  • 二十大以来，政策多点开花，聚焦科技制造业、数字经济、低碳生态等方向。
  • 科创板公司行业分布与政策导向高度契合，尤其是电子、医药、机械等。
• 具体政策：
  • 2022年10月提出“建设现代化产业体系”。
  • 2023年5月，国常会推动先进制造业集群发展。
  • 2023年7月，中央政治局会议强调推动数字与制造深度融合。
  • 2023年8月，出台支持科技型企业融资的政策。

资金情绪分析

• 减持新规：
  • 减持压力显著缓解，预计减少41.8%。
  • 解禁市值减少一半，从1.35万亿降至6917.7亿。
• ETF发展：
  • 科创相关ETF份额从2022年6月的10%上升至目前的17%。
  • 科创50ETF份额与指数走势呈负相关，显示资金流入趋势。

风险提示

• 技术发展不及预期
• 政策不及预期
• 地缘政治风险

相关报告

• 《【东北策略】盈利探底，关注需求和资产利用率》
• 《【东北策略】4年的轮回：2019VS2023》
• 《【东北策略】政策组合拳出台，市场见底信号明显》
• 《【东北策略】底部区域，积极配置》
• 《REITs 二季报梳理：业绩总体稳健，运营继续分化》

研究团队

• 杨正旺：证券分析师
• 袁野：研究助理
• 谢立昕：研究助理