20260115-华泰期货-新能源及有色金属日报_下游负反馈有所显现_铜价陷入震荡格局_10页_1mb

铜价震荡格局分析总结

核心内容

2026年1月14日，沪铜主力合约价格震荡运行，当日开于103780元/吨，收于104120元/吨，涨幅1.79%。夜盘则小幅下跌0.44%，显示市场情绪波动。现货市场方面，SMM1#电解铜现货对2601合约报价区间为平水至升水280元/吨，均价升水140元/吨，较前一日上涨80元/吨。市场整体呈现高位震荡态势，持货商惜售情绪明显，预计现货升水将保持强势。

主要观点

• 市场情绪：铜价受下游负反馈影响，出现震荡格局，持货商惜售情绪支撑价格高位运行。
• 期货行情：沪铜主力合约价格波动较大，早盘低开后强势反弹，盘中两次突破104850元/吨。
• 现货情况：现货升水持续走强，但隔月Contango价差扩大，可能抑制实际成交升水。
• 矿端供应：加拿大Taseko Mines的Gibraltar铜钼矿2025年产量受非计划维护和事故影响，但第四季度产量回升，预计2026年产量将更加稳定。
• 冶炼进展：Florence铜矿项目已完成建设，进入调试阶段，有望在短期内实现首次铜生产。

关键信息

进口与消费情况

• 中国2025年12月未锻轧铜及铜材进口量为43.7万吨，较11月增加1万吨。
• 2025年全年未锻轧铜及铜材累计进口量为532.1万吨，同比减少6.4%。
• 当前铜进口处于亏损状态，进口亏损约1940-2070元/吨。

库存与仓单

• LME电解铜库存为141625吨，较前一交易日微增。
• SHFE电解铜仓单为149339吨，较前一交易日增加27212吨。
• 国内社会库存（不含保税区）为29.34万吨，较前一周增加1.96万吨。
• 保税区库存数据未提供，但预计库存变化不大。

套利与期权策略

• 套利策略：建议暂缓操作。
• 期权策略：建议卖出看跌期权。

风险提示

• 需求风险：国内需求在高铜价下可能受到抑制。
• 政策风险：特朗普关税政策可能影响Comex库存。
• 流动性风险：海外市场流动性变化可能对铜价造成冲击。

图表概览

• 图1：TC价格（单位：美元/吨），显示TC价格低位运行。
• 图2：SMM#1铜升贴水报价，显示现货升水走强。
• 图3：精废价差，反映废铜与精铜价差变化。
• 图4：铜品种进口盈亏，显示进口亏损。
• 图5：铜主力合约持仓量与成交量，反映市场活跃度。
• 图6：沪铜当月合约与连三合约价差，显示价差扩大。
• 图7：LME电解铜库存总计，库存略有增加。
• 图8：SHFE电解铜仓单，仓单增加明显。
• 图9：国内社会库存（不含保税区），库存小幅上升。
• 图10：国内保税区库存，数据未提供，但预计变化不大。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806

联系人信息

• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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