20260517-浙商期货-_MA周报_MTO装置负反馈显现_19页_12mb

MA周报20260517总结

核心观点

• 甲醇价格上方空间有限：甲醇价格在3200价位存在压力。
• 短期走势：甲醇价格将维持高位震荡，主要受地缘局势影响。
• 基本面变化：甲醇供需格局边际弱化，进口持续缺失，MTO装置负反馈显现。
• 库存情况：内地库存减少4.03万吨至36.68万吨，港口库存减少12.52万吨至79.68万吨，库存去化加速。

产业链操作建议

供应情况

• 国内供应：近期内蒙、陕西有大装置检修/临停，开工有一定程度下滑，但预计短期内将恢复。
• 国际供应：伊朗有4套装置重启，但负荷不高，整体开工约20%；非伊开工下滑，部分装置因原料问题计划停车。

需求情况

• 下游利润修复：甲醇价格下跌使得部分下游利润有所修复，但分化严重。
• MTO装置负反馈：斯尔邦80万吨MTO装置计划5月20日停车检修，南京诚志30万吨MTO装置计划6月初停车检修。
• 传统需求走弱：甲醛供需相对宽松，醋酸受出口减少和库存高位影响，市场交投气氛转淡，BDO供需双减，下游采购意愿低迷。

库存情况

• 内地库存：较上周减少4.03万吨至36.68万吨，企业订单待发量增加3.4万吨至22.5万吨。
• 港口库存：较上周减少12.52万吨至79.68万吨，华东去库11.51万吨，华南去库1.01万吨。
• 库存去化：5月进口缩量，出口维持高位，港口库存将显著去化；6月后供需趋于平衡。

地域价差与物流窗口

• 价差情况：甲醇价差在不同地区有所波动，体现地区间的生产成本和供需差异。
• 物流窗口：国内甲醇贸易流向由北向南、由西向东，物流窗口的打开与关闭有助于熨平地区间的价差与供需差异。

运费情况

• 运费变化：本周运价略有下滑，受到运输车数量、油价、淡旺季等因素影响。
• 具体运费数据：涉及内蒙古北线、南线、鲁北、鲁南、关中、山西临汾等地的运费情况，体现运力紧张程度。

数据关注

• 过去数据：
  • 5月13日内地库存减少4.03万吨至36.68万吨，订单待发量增加3.4万吨至22.5万吨。
  • 5月13日港口库存减少12.52万吨至79.68万吨。
• 未来数据：
  • 5月20日将公布港口和内地库存数据。

生产端利润与开工

• 成本曲线：

  • 煤制成本：1505元/吨（内蒙古）。
  • 天然气制成本：2620元/吨（西南）。
  • 焦炉气制：受焦化开工影响，无明确成本概念。

• 利润情况：

  • 以煤制工艺利润最差作为价格第一下边际锚。
  • 以天然气制工艺利润最优作为价格第二下边际锚。

产业链图示

• 甲醇流向：甲醇流向新型下游（烯烃、甲醇燃料、甲醇制氢）和传统下游（甲醛、MTBE、醋酸、二甲醚、BDO等）。
• 新型下游：包括烯烃、甲醇燃料、甲醇制氢等。
• 传统下游：包括甲醛、MTBE、醋酸、二甲醚、BDO等。

总结

• 甲醇价格上方空间有限，主要受地缘局势和进口缺失影响。
• 供需格局边际弱化，库存持续去化，尤其港口库存大幅减少。
• 不同角色采取不同套保策略，以应对价格波动风险。
• 运费和物流窗口变化对价差和供需有重要影响。
• 未来关注5月20日库存数据，以及6月供需变化趋势。