20230226-广发期货-锌3月月报_加息预期犹存_需求或不及预期_原料供应充裕_偏弱震荡_26页_2mb

锌3月月报总结

核心内容

本报告分析了2023年3月锌市场的宏观及产业基本面，指出锌价在加息预期与需求疲软的双重影响下，预计将偏弱震荡。主要观点围绕宏观环境、终端需求、原料供应三大方面展开，结合市场数据与行业动态，为投资者提供了策略建议。

主要观点

1. 宏观环境与加息预期

• 美国1月PCE物价指数同比上涨5.4%，高于预期5%，其中核心PCE同比上涨4.7%，表明通胀放缓预期减弱，加息预期重燃，对有色金属市场形成利空。
• 美债长短端收益率倒挂，预示经济仍处于衰退周期，进一步加剧市场对加息的担忧。
• 美国1月CPI同比上涨6.4%，高于预期，住房成本推动CPI下滑不明显，后期加息预期犹存。

2. 终端需求表现

• 房地产销售疲软，1-12月全国房地产开发投资额同比下降10%，商品房成交面积同比下降24.3%，显示地产行业持续低迷。
• 汽车产销同比下滑，1月汽车产量和销量分别下降34.3%和35%，主要受春节假期和政策退出影响，下游需求或不及预期。
• 节后下游复工，但高开工率难以持续，地产开发商资金短缺可能限制后续开工，导致需求端支撑不足。

3. 原料供应与冶炼利润

• 国内原料供应充裕，3月锌精矿加工费为5050元/吨，环比上升，冶炼利润尚可，大型冶炼厂维持高开工率。
• 海外冶炼厂复工，如法国Auby冶炼厂预计3月初复产，产能为15万吨/年，对全球供应形成一定支撑。
• 进口矿补充明显，12月中国锌精矿净进口0.74万吨，进口利润保持高位，进口矿对国内市场形成支撑。

关键信息

1. 市场数据

• 沪锌主力和LME 3月锌价格走势显示锌价偏弱。
• 1月社会融资规模增量达5.98万亿元，创历史新高，但居民贷款同比减少，显示地产销售仍偏弱。
• 1月PMI回升至50.1%，表明制造业小幅复苏，但房地产拖累整体消费。

2. 产业供需

• 全球锌精矿产量1-12月同比下降32.1万吨，但进口矿补充缓解了国内供应压力。
• 中国精炼锌产量1月为51.12万吨，略高于预期，冶炼开工率上升。
• LME锌库存2月24日为3.3万吨，周环比增加0.4万吨，显示海外供应偏紧。

3. 库存与价格

• 国内锌库存2月24日为18.13万吨，环比减少0.32万吨。
• 锌现货价格小幅回落，下游原料库存下降，镀锌、压铸锌合金、氧化锌成品库存均处于高位，显示需求疲软。

3月策略建议

• 短期走势：锌价上行空间有限，主力关注23500压力位。
• 操作建议：逢高试空，小止损，警惕市场波动。
• 关注点：房地产救市政策对终端需求的实际拉动，以及海外冶炼厂复工对供应的影响。

总结

锌市场在3月面临加息预期与需求疲软的双重压力，短期内走势偏弱。国内原料供应充足，加工费高位，冶炼利润尚可，但下游需求不足，尤其是地产销售疲软限制了市场回暖空间。国际锌价受LME库存上升和海外供应恢复影响，也面临下行压力。投资者应关注宏观政策变化与终端需求复苏，在操作中保持谨慎，适时采取逢高试空策略，控制风险。