20131209-申万宏源-市场驱动因子月报_小盘表现强势_低估表现惨淡_18页_2mb

报告摘要

市场驱动因子月报 2013年12月总结

核心内容概述

2013年12月的市场驱动因子分析显示，市场整体表现分化明显。小盘股表现强势，总市值因子相对收益为 $9.4%$，而估值、“流动性陷阱”等长效因子表现欠佳。预期估值因子相对收益为 $-6.4%$，静态估值因子为 $-5.0%$。此外，换手率因子、股价动量因子和盈利动量因子也表现不佳，相对收益均为负。在多因子量化策略中，非行业中性组合表现较差，而行业中性组合相对中性。

主要观点

小盘股强势：在所有样本空间下，小盘股表现优于大盘股，总市值因子连续5个月相对收益为正。
长效因子表现不佳：估值、“流动性陷阱”等长效因子表现不佳，多数样本空间下相对收益为负。
行业中性策略更优：在因子表现较差时，行业中性策略比非行业中性策略表现更稳定。
市场短期偏反转效应，长期偏动量效应：1月和3月的股价动量因子相对收益为负，而6月和12月为正，显示短期反转和长期动量效应。
多因子策略表现分化：本月多因子量化策略多空相对收益多数为负，表现较差。在非行业中性组合中，超额收益为负，行业中性组合则相对中性。

关键信息

1. 因子表现

相对收益最高的因子：流通市值因子，相对收益为 $14.54%$。
相对收益最低的因子：3月换手率因子，相对收益为 $-9.28%$。
静态估值因子表现差：在所有样本空间下相对收益为负，行业中性策略表现优于非行业中性策略。
预期估值因子表现差：与静态估值因子类似，多数样本空间下相对收益为负。
盈利因子表现差：静态ROE和预期ROE因子相对收益为负，而静态毛利率因子表现较好。
成长因子表现差：多数样本空间下相对收益为负，收入成长因子表现较为中性。
运营因子表现分化：负债权益比表现较好，而应收应付比表现较差。
红利因子表现差：高股息率低股息支付率的股票表现差于低股息率高股息支付率股票。
股权集中度因子表现差：多数样本空间下相对收益为负。
量价因子表现分化：股价因子和股价波动因子表现较差，而换手率波动因子表现较好。

2. 多因子模型组合表现

多空组合相对收益：多数为负，表现较差。
多头组合超额收益：非行业中性组合为负，行业中性组合相对中性。
历史表现：从2009年5月至2013年11月，非行业中性与行业中性量化策略分别跑赢申万A指 $60%$、$51%$。

3. 附录：市场驱动因子分析方法

因子体系：包含估值、财务、市场三大类共38个因子。
估值因子：静态市盈率（PE）、静态市净率（PB）、静态市销率（PS）、预期市盈率（PE_e）、预期市净率（PB_e）。
盈利因子：静态净资产收益率（ROE）、总资产报酬率（ROA）、毛利率（OM）、预期净资产收益率（ROE_e）。
成长因子：收入成长（YG）、营业利润成长（OPG）、总利润成长（TPG）、净利润成长（NPG）、预期净利润成长（NPG_e）。
运营因子：资产现金率（CARatio）、应收应付比（ARAP）、负债权益比（DE_ratio）、资产周转率（As_turn）。
动量因子：1月、3月、6月、12月股价动量因子和盈利动量因子。
规模因子：自由流通市值（Free_Cap）、流通市值（Float_Cap）、总市值（Mkt_Cap）。
红利因子：股息率（DP）、股息支付率（DPY）。
股权集中度因子：股权集中度（Concentration）。

总结

2013年12月的市场驱动因子分析揭示了市场表现的分化特征，小盘股持续跑赢大盘股，而估值和流动性相关因子表现不佳。行业中性策略在因子表现不稳定时更具优势。多因子量化策略整体表现不佳，但行业中性组合相对中性。此外，因子表现存在明显的月度差异，如换手率波动因子表现较好，而3月换手率因子表现较差。整体来看，市场驱动因子的分析对于理解市场动态和构建量化策略具有重要意义。

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