20160509-中国银河-非银行金融行业周报_震荡市持续推荐有业绩支撑的低估值稳健品种_14页_959kb

报告摘要

非银行金融行业周报总结（2016.5.3-5.6）

核心内容概览

本报告为2016年5月3日至5月6日的非银行金融行业周报，主要分析了券商、信托和保险板块的市场表现、行业动态、政策变化及投资建议。报告由分析师武平平撰写，强调在震荡市中推荐低估值、有业绩支撑的稳健品种。

主要观点

一、市场及行业表现

指数表现：
- 上证综指收于2913.25点，下跌0.85%；
- 深证成指下跌0.4%；
- 沪深300指数下跌0.84%。
成交情况：
- A股周成交额22063.95亿元，较上周增加2097.32亿元，上升10.50%；
- 沪深A股周换手率为4.07%，较上周有所上升。
板块表现：
- 多元金融板块下跌2.08%；
- 保险板块下跌2.79%；
- 券商股中，山西证券涨幅最大，上涨4.87%；
- 保险股中，中国平安跌幅最小，下跌2.00%；
- 信托股中，安信信托涨幅最大，上涨0.44%。

关键信息

二、券商板块

市场表现：
- 券商板块跟随大盘震荡下调，PB为1.9倍，估值处于历史底部区域，安全边际高；
- 本周券商板块整体表现不佳，市场博弈情绪浓厚，短期以震荡为主。
基本面：
- 21家上市券商单月营业收入110.73亿元，同比下降67.18%，环比下降47.72%；
- 单月净利润43.85亿元，同比下降73.34%，环比下降59.03%。
政策动向：
- 证监会回应“中概股暂缓回归A股”传闻，强调关注境内外市场价差及壳资源炒作；
- 证监会推动A股纳入MSCI，明确支持QFII、RQFII账户体系。
个股推荐：
- 广发证券、华泰证券作为低估值稳健品种被持续推荐。

三、信托板块

行业动态：
- 信托行业面临转型挑战，传统业务模式受信证合作业务收紧影响；
- 资产证券化浪潮为信托业带来转型契机，国际化业务及新三板信托成为关注焦点。
产品发行：
- 本周信托产品发行总数较上周减少80.85%，整体市场情绪偏弱；
- 4月份信托产品成立规模为405.05亿元，环比下降32.52%，同比上升98.53%；
- 产品收益率持续下行，平均收益率为7%。

四、保险板块

市场表现：
- 保险板块持续下调，P/EV倍数普遍在1.5倍以下，防御性强；
- 保险产品吸引力在资产荒背景下提升。
基本面：
- 4家上市险企1-3月累计原保费收入4817.58亿元，同比增长22.07%；
- 一季度投资收益率同比下降31.31%。
政策动向：
- 保监会发布《保险公司资金运用信息披露准则第4号》，规范大额未上市股权和不动产投资的信息披露；
- 发布《关于进一步加强保险公司关联交易信息披露工作有关问题的通知（征求意见稿）》，增强关联交易透明度。
个股推荐：
- 推荐顺序为：中国平安 > 新华保险 > 中国太保 > 中国人寿。

行业与公司动态

五、证券行业动态

东方证券业绩下滑：
- 4月营收13.81亿元，净利润4.23亿元，分别同比下降66.49%和76%；
- 股东拟减持不超过2000万股，面临上市压力。
券商布局综合金融：
- 三种主要模式：自建部门、与互联网公司合作、自建子公司；
- 4月日均佣金收入5.79亿元，同比下降56.24%。
券商买地修房：
- 太平洋、中信证券等券商加大固定资产和长期资产投入；
- 东北证券4月营收为负值，行业整体表现疲软。
华安证券IPO进展：
- 华安证券于4月27日过会，将成安徽省第二家上市券商；
- 经纪业务占比达70%，区域集中风险高。

六、信托行业动态

报酬率下滑：
- 2015年年报显示，33家信托公司报酬率下降，其中爱信信托、国联信托降幅较大。
产品规模与收益率：
- 4月信托产品成立规模为405.05亿元，环比下降32.52%，同比上升98.53%；
- 预期年化收益率从3.5%至10.77%，整体平均为7%，持续下降。
信托行业集中度提升：
- 前十大信托公司管理全行业44%的信托资产，近三分之一净利润集中在前十公司；
- 信托公司向金融控股平台转型。
信保合作加深：
- 保险资金投向信托产品规模达4890亿元，占信托总规模的3%；
- 信保合作持续深化，创新形式多样。

盈利预测及估值

七、券商与信托估值表

券商板块：
- 广发证券、华泰证券等公司PE、PB等指标均处于较低水平，估值优势明显。
信托板块：
- 信托产品收益率整体下行，行业集中度提升，头部公司更具投资价值。
保险板块：
- 中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿等公司PE、P/EV均处于低位，安全边际高，防御性强。

监管与政策动向

八、保险行业政策

关联交易披露：
- 保监会发布《关于进一步加强保险公司关联交易信息披露工作有关问题的通知（征求意见稿）》，增强关联交易透明度。
资金运用信息披露：
- 《保险公司资金运用信息披露准则第4号》规范大额未上市股权和不动产投资，防范投资风险。
保险资金运用风险可控：
- 保监会表示，当前保险资金运用风险总体可控，资产结构稳健，流动性充足。

评级标准

行业评级：
- 推荐：行业指数超越市场平均回报20%及以上；
- 谨慎推荐：行业指数超越市场平均回报；
- 中性：行业指数与市场平均回报相当；
- 回避：行业指数低于市场平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

本报告指出，在震荡市场中，券商、信托和保险板块均面临一定的业绩压力，但估值处于低位，具备较高的安全边际。推荐关注有业绩支撑的低估值稳健品种，如广发证券、华泰证券、中国平安等。信托行业正经历转型，资产证券化及国际化业务成为新方向。保险行业在资产荒背景下，产品吸引力提升，但需警惕投资收益率下降及区域集中风险。政策层面，证监会和保监会加强了对市场和行业的监管，以防范风险、提升透明度。

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