20191213-招商证券_香港_-水泥行业报告：预计12月中下旬水泥价格走向平稳_5页_707kb

水泥行业报告总结

核心内容

本报告由招商证券（香港）有限公司证券研究部发布，分析了2019年12月水泥行业的价格走势、需求情况及投资评级。报告指出，12月第二周全国水泥价格指数环比上涨0.4%，其中华东地区表现最为突出，涨幅达0.6%，主要由年末赶工需求带动。预计12月中下旬水泥价格将趋于平稳，1月将因春节临近出现季节性下滑。

主要观点

• 价格趋势：12月第二周全国水泥均价突破历史高点，达到468元人民币/吨。华东地区作为主要推动力，带动全国价格指数上涨。
• 需求分析：核心区域（如华东、中南、西南）在四季度表现出较强的需求韧性，尤其是华东地区，价格累计上涨显著。
• 投资展望：在房地产新开工面临下行风险的背景下，基建将成为水泥需求的托底力量。核心区域如长三角、珠三角、京津冀的需求更具稳定性。
• 估值与评级：港股水泥板块当前估值为1.2倍前瞻市净率，高于历史平均水平24%。整体维持行业中性评级，部分公司如海螺水泥、中国建材被赋予中性评级。
• 催化剂与风险：催化剂包括基建刺激需求超预期、房地产新开工超预期和环保限产。风险因素包括房地产需求断崖式下跌、新增产能投放超预期和环保政策放松。

关键信息

价格走势

• 华东地区：12月第二周价格环比上涨0.6%，是推涨主动力，南京、合肥、福州地区年末赶工需求旺盛。
• 西南地区：川渝地区以涨促稳，但整体四季度价格仍较弱势。
• 广西南宁：价格上涨主要由于华南地区需求旺盛。
• 其他地区：价格基本持平，北方地区处于淡季。

预计价格走向

• 12月中下旬：水泥价格预计趋于平稳。
• 1月：随着春节临近，价格将出现季节性下滑。

中期需求趋势

• 核心区域：华东、中南地区价格涨势强劲，累计上涨20.1%和19.4%，远超其他区域。
• 基建托底：在房地产新开工下行的背景下，基建将成为中期水泥需求的重要支撑。

投资评级

• 行业评级：中性，预期行业整体表现与市场一致。
• 公司评级：海螺水泥和中国建材均为中性评级，目标价分别为48.6港元和7.1港元，上涨空间分别为-8.0%和-6.2%。

重点图表

• 图1：各地水泥价格指数相比年初涨幅
• 图2：各区域水泥价格指数单季同比涨幅
• 图3：水泥-煤炭价差
• 图4：全国水泥库容比
• 图5：水泥产量与基建投资、房屋新开工增速
• 图6：水泥板块前瞻P/B
• 图7至图12：各地区PO42.5水泥价格走势

行业表现与财务指标

投资建议

报告建议投资者关注水泥行业在基建推动下的中期需求稳定性，同时警惕房地产需求下滑及新增产能带来的风险。维持行业中性评级，部分公司可考虑中性或买入评级。

其他信息

• 分析师：魏芸
• 联系方式：+86 755 8373 2985 / weiyun@cmschina.com.cn
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