20181226-东吴证券-隆鑫通用-603766.SH-隆鑫通用点评_收购军工核心配套企业_进步落实_一体两翼_发展战略_5页_771kb

隆鑫通用收购军工配套企业总结

核心内容概述

隆鑫通用（603766）于2018年12月25日发布公告，宣布拟通过现金增资及股权转让方式收购遵义金业机械铸造有限公司（以下简称“金业机械”）56%的股权，交易完成后公司将持有金业机械66%的股权。此次收购标志着隆鑫通用正式进入规模化军工业务领域，进一步落实其“一体两翼”发展战略，强化军民融合发展能力。

主要观点

1. 收购军工核心配套企业，绑定核心人员利益

• 金业机械拥有军工四证，是军工领域的重要配套企业。
• 主要产品为航空航天特种装备关键系列零部件，航空航天发射及武器装备重要系列零部件已通过军方及相关单位评审，预计2019年将批量生产。
• 高铁相关配套零部件已通过小批生产评审，预计2019年开始供货；核电相关零部件处于样件评审阶段。
• 2018年前三季度金业机械实现营业收入6351万元，净利润2675万元，净利率达42%，盈利能力较强。
• 交易各方初步商定金业机械总估值为6亿元，隆鑫通用将通过增资和股权转让方式实现对金业机械的控股。

2. 与上市公司形成协同，落实“一体两翼”战略

• 公司“一体”布局摩托车、发动机及发电机组三大主营业务，保持行业领先地位。
• “两翼”布局航空装备制造和新能源汽车及汽车零部件等新兴产业。
• 此次收购将构建航空航天装备业务平台，完善产品结构，提升公司在军民融合领域的竞争力。
• 上市公司拥有有色金属铸造、精密机械加工等领域的研发、生产与管理优势，可与金业机械形成互补，提升其制造加工能力与运营效率。

3. 盈利预测与投资评级

• 隆鑫通用2018-2020年预计归母净利润分别为9.77亿元、10.56亿元、11.82亿元，对应EPS分别为0.46元、0.50元、0.56元。
• 对应PE分别为9倍、8倍、7倍，维持“买入”评级。
• 若考虑此次交易完成，备考归母净利润预计为10.03亿元、10.92亿元、12.32亿元，EPS分别为0.48元、0.51元、0.58元，对应PE分别为9倍、8倍、7倍。

关键信息

• 交易结构：隆鑫通用现金增资6667万元取得金业机械10%股权，随后以3.73亿元现金收购其56%股权，交易后持股比例为66%。
• 财务数据：
  • 2018年前三季度金业机械净利率达42%，盈利能力显著。
  • 隆鑫通用2018年归母净利润为977万元，预计2019年归母净利润为1056万元，2020年为1182万元。
• 风险提示：
  • 本次交易需通过国家国防科技工业管理部门的军工事项审查，存在不确定性。
  • 无人机及通航市场推广不及预期可能影响公司整体业绩表现。

市场与财务数据

市场数据

基础数据

财务预测（2017A-2020E）

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司积极实施“一体两翼”战略，传统主业稳固，新兴业务增长潜力大，此次收购有助于公司拓展军工领域，提升综合竞争力。
• 未来展望：金业机械将成为公司新的业绩增长点，推动公司可持续发展。

风险提示

• 军工事项审查存在不确定性。
• 无人机及通航市场推广不及预期可能影响公司整体业绩表现。

附注

• 证券分析师：陈显帆、倪正洋、周佳莹
• 联系方式：详见文档末尾
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券。