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海内外宏观背离，铜价高位震荡运行总结

一、一周行情回顾

本周铜价持续上涨，主要受海外银行风险事件缓解、美国财长耶伦承诺援助中小银行以及美联储加息预期减弱等因素推动。具体表现如下：

• 沪铜主力2305合约：周五收盘价为69760元/吨，周内涨幅达4.07%。
• LME3月铜合约：周五收盘价为8945美元/吨，周内涨幅为3.87%。

市场情绪在美联储决议后明显改善，美元指数下跌，铜价延续强势。

二、现货市场分析

1. 铜精矿市场

• 铜精矿现货TC（加工费）小幅回升2.23美元/吨至77.81美元/吨。
• 海外供应干扰减弱，巴拿马铜矿和秘鲁Las Bambas已发运货物。
• 国内港口铜精矿库存为70.5万吨，较前一周减少2.9万吨。

2. 现货升贴水

• 上海地区现货报升水85元/吨，广东地区报升水15元/吨，华北地区报贴水150元/吨。
• 前半周进口货源大量涌入，交割仓单流出，市场流通货源充裕。
• 后半周因进口亏损扩大至600元/吨以上，进口货源增量减少，持货商挺价情绪显现，现货升水止跌回升。

3. 废铜市场

• 精废价差持续走高，周五报2329元/吨。
• 再生铜供应商出货积极性提升，边际供给量增加。
• 下游铜厂成品订单回暖，原料库存下滑，带动废铜采购需求上升。
• 本周二十家废铜企业成交量为21260吨，环比增加6786吨，涨幅达46.8%。

三、库存情况

• 上期所库存：本周下降2.1万吨至16.1万吨，主要地区库存均有下降。
• LME库存：本周下降2025吨至7.26万吨，欧洲地区下降显著，亚洲地区略有增加。
• COMEX库存：本周增加125吨至1.49万吨。
• 保税区库存：本周下降1.6万吨至16万吨。

基金持仓

• CFTC非商业多头持仓下降2993手至5.1万手。
• 非商业空头持仓下降4798手至6.3万手。
• 净多头持仓增加1805手至-1.2万手。

四、行情展望

1. 国内消费

• 1-2月国内风电装机同比增加1.92%，光伏装机同比增长87.6%至20.3GW，新能源领域铜消费强劲。
• 3月国内铜库存去库速度加快，本周上期所库存下降2.1万吨至16.1万吨。
• 铜价上涨抑制了废铜消费，可能影响后续去库速度，但整体消费表现尚可，对铜价形成支撑。

2. 宏观环境

• 美国经济：制造业和服务业PMI均回升，服务业PMI表现强劲，显示美国经济和通胀韧性较强。
• 美联储政策：加息接近尾声，但高利率可能维持较长时间，对欧美经济下滑的担忧仍存，压制铜价上涨空间。
• 国内经济：持续修复，铜消费表现良好，但海外通胀压力较大，形成宏观背离，铜价或将高位震荡。

五、关键信息汇总

核心内容

• 铜价在本周持续上涨，主要受宏观政策宽松预期和市场情绪改善推动。
• 现货市场供需关系有所改善，TC回升，现货升水止跌，废铜采购量显著增加。
• 库存持续去库，但铜价高位抑制了部分下游需求，影响去库节奏。
• 宏观面显示海内外经济环境差异明显，铜价或难以持续上涨，预计将高位震荡。

主要观点

• 铜价上涨主要由政策预期和市场情绪改善驱动。
• 废铜市场因价格优势表现活跃，对精铜消费形成一定抑制。
• 国内新能源领域铜消费强劲，支撑铜价。
• 海外经济担忧和高利率环境限制铜价上涨空间，形成宏观背离。

关键信息

• 沪铜涨幅：4.07%，收于69760元/吨。
• LME铜涨幅：3.87%，收于8945美元/吨。
• TC加工费：77.81美元/吨，较上周回升2.23美元/吨。
• 精废价差：2329元/吨，周内走高。
• 废铜采购量：21260吨，环比增加46.8%。
• 国内铜库存：16.1万吨，周内下降2.1万吨。
• 国内铜冶炼企业开工率：75.28%，较上周微降0.08个百分点。
• CFTC净多头持仓：-1.2万手，较上周增加1805手。

六、分析师与审核信息

• 分析师：李瑶瑶
• 审核人：孙匡文
• 执业资格号：F3060236
• 投资咨询资格号：Z0014443
• 联系方式：liyaoyao@xhqh.net.cn

七、免责声明

本报告由新湖期货股份有限公司提供，信息来源于公开资料和调研，仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断，自行承担风险。未经授权，不得复制、发布或修改本报告内容。