20230715-国盛证券-家用电器国企改革系列之二_被低估的长虹系外销_11页_1mb

报告总结

1. 长虹外销表现优异的核心逻辑
今年外销整体承压，但长虹各产品线增速显著高于行业平均，主要归因于市场结构契合的β（区域布局匹配出口市场热点）和全产业链效率提升的α（战略、战术、价值链优化的综合作用）。

2. 长虹外销制胜三角分析

战略（Strategy）

• 区域布局优势：长虹在中东非（如巴基斯坦、埃及）、东南亚（印尼、越南）、欧洲（捷克、德国等地）的优势显著，拥有多地制造基地和营销公司，覆盖160+国家。
• 全球化路径：自1998年印尼起步，逐步建立国际化网络，从生产全球化到技术全球化（如硅谷研发基地）。

战术（Tactic）

• 产品结构：自主品牌（如CHIQ）与OEM结合，差异化破局。欧洲市场侧重高端需求（ESG、变频），"一带一路"市场专注自主品牌出口。
• 营销与渠道：整合集团资源，掌控核心区域（如欧洲、中东非），并借助亚马逊等电商平台扩大覆盖。

价值（Value）

• 海外价值链优化潜力：对标海信系，长虹有望通过自建海外渠道、利润穿透核算改革，减少内部博弈并提升产品公司利润率。未来销售公司角色可能转型为运营服务商，价值链分配调整将直接增厚利润。

3. 趋势与建议

• 重点市场：中东、欧洲、东南亚为增长驱动力。
• 风险提示：汇率波动、需求收缩、竞争加剧。
• 评级：增持（维持），推荐重点标的“四川长虹”和“长虹美菱”。

本次报告通过对STV模型（战略、战术、价值）的深入剖析，提出长虹外销逆势增长的关键在于精准全球布局、高效经营策略及价值链重构。