证券行业2021年及2022年一季度业绩综述：21年业绩保持增长，22年一季度业绩承压_14页_1mb

报告摘要

证券行业在2021年实现了营业收入和归母净利润的双增长，但2022年一季度整体业绩承压，仅投行业务保持正增长。行业集中度显著提升，头部券商表现优于中小券商。当前行业估值处于较低水平，具备投资价值。

2021年业绩表现
41家上市券商2021年营业收入为6356.28亿元，同比减少22.06%；归母净利润为1898.04亿元，同比增长29.92%。尽管营收有所下滑，但归母净利润增长显著。
2022年一季度业绩承压
2022年一季度，41家上市券商营业收入为962.68亿元，同比下降29.88%；归母净利润为229.21亿元，同比下降45.99%。仅投行业务净收入保持正增长，自营业务由盈转亏，成为业绩拖累的主要因素。
行业集中度提升
2021年CR5营收占比为37.20%，2022年一季度反弹至46.00%；CR5归母净利润占比从40.00%提升至57.49%。头部券商在各项业务中表现突出，优势明显。
业务表现分析
- 经纪业务：仍是主要收入来源，但受成交额下降和佣金率下滑影响，收入有所回落。
- 投行业务：受益于注册制改革，IPO和债券承销规模增长，头部券商表现优异。
- 资管业务：规模有企稳迹象，但净收入小幅下降，资管新规过渡期结束对业务结构产生影响。
- 自营业务：受市场行情低迷、外部因素影响，净收益大幅下滑，由盈转亏。
- 信用业务：两融余额维持高位，但股票质押式回购规模持续压降。
估值与投资建议
截至2022年5月11日，券商Ⅱ（申万）PB估值为1.23倍，处于近十年4.67%分位水平，估值被低估。推荐中信证券，建议关注广发证券及东方财富。

2022年一季度业务收入情况
- 经纪业务：299.40亿元，同比-5.06%
- 投行业务：139.04亿元，同比+14.95%
- 资管业务：111.75亿元，同比-2.50%
- 自营业务：-21.03亿元，同比-106.41%
- 信用业务：132.81亿元，同比-7.72%
- 其他业务：214.88亿元，同比-18.71%
2022年一季度业务占比情况
- 经纪业务：31.10%
- 投行业务：14.44%
- 资管业务：11.61%
- 自营业务：-2.18%
- 信用业务：13.80%
- 其他业务：22.32%
2021年业务收入增长情况
- 经纪业务：+20.44%
- 投行业务：+6.55%
- 资管业务：+28.15%
- 自营业务：+12.86%
- 利息净收入：+12.32%
- 其他业务：+50.28%
2021年业务占比情况
- 经纪业务：21.75%
- 投行业务：9.78%
- 资管业务：7.85%
- 自营业务：25.97%
- 信用业务：9.45%
- 其他业务：19.23%
风险提示
- 股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降
- 资本市场改革进度不及预期，注册制推进不及预期
- 经济超预期下滑导致入市资金大幅减少