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中金：伊朗局势如何影响全球资产总结

核心内容

2026年2月底，美以对伊朗发动军事打击，导致中东地缘政治风险迅速上升，全球市场出现避险与滞胀交易的双重特征。此次冲突对全球资产价格产生了显著影响，尤其是油价与美元指数的走强，以及全球股市和债券市场的下跌。然而，随着局势缓和，市场逐步回归risk-on交易，资产价格出现反弹。

主要观点

• 伊朗局势对油价影响显著：冲突初期，布伦特油价一度逼近120美元/桶，涨幅超过70%，显示出对全球能源市场的影响。
• 霍尔木兹海峡的运输量占全球石油供给的20%，其受阻将对全球能源供应和价格产生重大冲击。
• 市场交易主线变化：根据局势发展，市场可能呈现三种交易主线：谈判或“冷和平”（risk-on）、低烈度对抗（滞胀交易）、冲突进一步升级（避险交易）。
• 资产表现分化：不同情景下，股票、债券、美元和黄金的表现差异显著，其中油价上涨对黄金和股市形成支撑，而对债券和美元构成压力。
• 通胀与增长的双重压力：油价上涨可能推动通胀上行，但当前经济增长动能较弱，对通胀形成一定的对冲作用。
• 美联储政策预期变化：当前通胀水平相对较低，且美联储可能延续降息周期，宽松政策或于下半年回归，美元指数可能转为下行。

关键信息

三种情景分析

通胀与经济增长分析

• 通胀压力可控：当前美国通胀水平相对较低，即使油价上涨至140美元/桶，CPI同比增幅也将远低于2022年的高点（9.1%）。
• 经济增长放缓：美国就业数据走弱，GDP增速预测下调，显示增长动能不足。
• 滞胀风险：当前经济可能进入“暂时性滞胀”阶段（增长下行+通胀上行），但市场风险或小于2022年俄乌冲突时的全面滞胀。

市场应对建议

• 维持商品仓位：商品仍是地缘风险与增长上行风险的良好对冲工具，建议继续持有。
• 布局黄金：黄金在通胀担忧缓解、避险情绪升温及降息交易重燃的情况下，有望反弹。
• 谨慎对待股债资产：短期“暂时性滞胀”可能对股债资产造成压力，建议做好风险控制。
• 关注美联储政策动向：若伊朗局势缓和，市场可能回归宽松交易，美债收益率曲线或逐渐陡峭化。

风险提示

• 中东局势超预期升级：若霍尔木兹海峡长期关闭，全球能源供给将面临更大挑战。
• 欧美经济下行超预期：若经济增长进一步放缓，可能加剧市场波动。

未来展望

• 短期关注风险控制：市场对伊朗局势的反应具有脉冲式特征，多数情况下资产可在数周内收复跌幅。
• 中期看好中国资产：中国股市在地缘冲突后通常在60天内修复，当前估值处于历史均值附近，中期逻辑支持资产重估。
• 美联储政策预期：新主席沃什可能推动美联储在下半年重新加速降息，宽松交易或回归，美元指数可能转为下行通道。

参考资料

• 《“沃什冲击”如何改变全球市场？》（2026.2.6）
• 《重估美国通胀风险与市场影响》（2026.1.12）
• 《黄金牛市还能走多远？》（2025.12.26）
• 《大类资产2026年展望：乘势而上》（2025.11.16）
• 《拐点将至：美国通胀的市场启示》（2025.8.7）
• 《大类资产2025年中展望：秉韧谋新》（2025.6.11）
• 《大类资产2025年展望：时变之应》（2024.11.12）

结论

伊朗局势对全球资产的影响具有高度不确定性，但当前市场环境与2022年相比更为缓和，通胀压力相对可控，美联储宽松政策可能于下半年回归。投资者应关注局势变化，合理配置资产，短期维持商品仓位，中期布局黄金与中国股票。