20260316-招银国际-招财日报2026.3.16_中国信贷数据_电解铝行业_Adobe_富途_深南_鸿腾精密等公司点评_3页_259kb

招财日报2026.3.16 总结

核心内容概述

本日报主要围绕中国信贷数据、电解铝行业动态及多只公司的最新业绩与市场表现展开分析。内容涵盖宏观经济趋势、行业供需变化以及重点公司的财务表现与未来展望，为投资者提供全面的市场洞察与投资建议。

中国经济与信贷数据

主要观点

• 信贷需求疲软：2026年前2月信贷数据表明，货币流动性依然充裕，但信贷内生需求仍显疲软。
• 社会融资略有回升：主要由公司债券和银行承兑汇票支撑。
• M1和M2延续反弹：但新增人民币贷款增速持续下降，显示家庭和企业信贷需求不振。
• 房地产市场收缩：房地产市场持续收缩，人民币汇率保持坚挺，限制了货币政策的进一步宽松空间。
• 政策转向：预计央行将在2026年第二季度末下调LPR 10-15个基点，并将RRR下调50个基点，以降低信贷成本，刺激需求。
• 结构性工具：短期内央行将重点使用结构性货币政策工具进行定向支持。

电解铝行业分析

主要观点

• 巴林铝业减产：由于霍尔木兹海峡封锁影响供应和运输，巴林铝业宣布减产19%，约30.8万吨。
• 全球影响评估：此次减产约占全球产量的0.4%，若加上Qatalum的减产，全球产能减少接近59万吨，约0.8%。
• 伊朗产能不确定性：伊朗拥有62万吨产能，当前生产状态高度不确定。
• 中东减产可能：短期内不排除中东地区进一步减产的可能，中东占全球产量约9%。
• 铝价支撑：减产将推升铝价，利好中国铝生产商。
• 推荐标的：继续看好中国宏桥（1378HK）和创新实业（2788HK）。

公司点评

Adobe（ADBES）

• 业绩表现：1QFY26总营收同比增长12%至64亿美元，非GAAP净利润同比增长12%至24.9亿美元，基本符合预期。
• ARR增速放缓：总ARR增速降至10.9%，主要受Adobe Stock业务疲软及免费MAU增长策略影响。
• AI业务增长：AI原生ARR同比增长超200%，表现强劲。
• 目标价调整：因市场对AI竞争的担忧，目标价由585美元下调至350美元，基于15倍FY26E非GAAP PE。
• 维持评级：维持“买入”评级。

富途控股（FUTU US）

• 业绩表现：4Q25总收入/非GAAP净利润分别为64.4亿港元/34.6亿港元，高于预期。
• 毛利率提升：毛利率/经营利润率达到88.7%/64.4%，创2023年以来新高。
• 客户增长：2026年新增获客目标为80万人，非大中华区有资产客户占比升至55%。
• 目标价不变：维持目标价228美元，基于19倍FY26E市盈率。
• 维持评级：维持“买入”评级。

深南电路（002916 CH）

• 业绩表现：2025年营收同比增长32%至236亿元人民币，毛利率提升至28.3%，高于预期。
• 四季度表现：四季度营收同比增长42%，净利润同比大增144%，但环比下滑1.6%。
• AI驱动增长：受益于AI基础设施资本开支，多层板需求旺盛。
• 载板业务上行：ABF/FC-BGA载板逐步放量，载板业务有望改善。
• 目标价调整：目标价调整至288元人民币，对应38倍2026年预期市盈率。
• 维持评级：维持“买入”评级。

鸿腾精密（6088HK）

• FY25业绩：营收同比增长12%至50亿美元，净利润同比增长2%至1.57亿美元，低于预期。
• 有效税率影响：净利润低于预期主要受有效税率上升影响。
• AI服务器前景：管理层对云/数据中心业务持正面看法，预计2026E云业务营收同比增长70%。
• 目标价调整：目标价上调至7.42港元，基于21倍FY26E市盈率。
• 维持评级：重申“买入”评级。

比亚迪电子（285HK）

• 2H25业绩预览：预计收入/净利润同比分别为-3%/-8%，主要受智能手机和汽车行业逆风影响。
• 2026年展望：预计在iPhone Fold、新能源汽车产品渗透率提升及AI服务器订单推动下，收入增长将更加强劲。
• 盈利预测调整：下调2025-2027年每股盈利预测1-13%，考虑行业逆风因素。
• 目标价调整：基于分部估值法，新目标价为39.69港元，对应16.2倍2026财年预期市盈率。
• 维持评级：维持“买入”评级。

总结

本日报聚焦于中国宏观经济与信贷环境的疲软状态，指出央行可能转向降低信贷成本以刺激需求。在行业层面，电解铝行业因中东减产而获得支撑，利好中国铝生产商。在公司层面，Adobe、富途控股、深南电路、鸿腾精密及比亚迪电子均表现稳健，部分受益于AI及数据中心需求增长，整体维持“买入”评级，但部分目标价有所下调，反映市场对竞争和行业环境的担忧。