> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招财日报2026.3.16 总结 ## 核心内容概述 本日报主要围绕中国信贷数据、电解铝行业动态及多只公司的最新业绩与市场表现展开分析。内容涵盖宏观经济趋势、行业供需变化以及重点公司的财务表现与未来展望，为投资者提供全面的市场洞察与投资建议。 --- ## 中国经济与信贷数据 ### 主要观点 - **信贷需求疲软**：2026年前2月信贷数据表明，货币流动性依然充裕，但信贷内生需求仍显疲软。 - **社会融资略有回升**：主要由公司债券和银行承兑汇票支撑。 - **M1和M2延续反弹**：但新增人民币贷款增速持续下降，显示家庭和企业信贷需求不振。 - **房地产市场收缩**：房地产市场持续收缩，人民币汇率保持坚挺，限制了货币政策的进一步宽松空间。 - **政策转向**：预计央行将在2026年第二季度末下调LPR 10-15个基点，并将RRR下调50个基点，以降低信贷成本，刺激需求。 - **结构性工具**：短期内央行将重点使用结构性货币政策工具进行定向支持。 --- ## 电解铝行业分析 ### 主要观点 - **巴林铝业减产**：由于霍尔木兹海峡封锁影响供应和运输，巴林铝业宣布减产19%，约30.8万吨。 - **全球影响评估**：此次减产约占全球产量的0.4%，若加上Qatalum的减产，全球产能减少接近59万吨，约0.8%。 - **伊朗产能不确定性**：伊朗拥有62万吨产能，当前生产状态高度不确定。 - **中东减产可能**：短期内不排除中东地区进一步减产的可能，中东占全球产量约9%。 - **铝价支撑**：减产将推升铝价，利好中国铝生产商。 - **推荐标的**：继续看好中国宏桥（1378HK）和创新实业（2788HK）。 --- ## 公司点评 ### Adobe（ADBES） - **业绩表现**：1QFY26总营收同比增长12%至64亿美元，非GAAP净利润同比增长12%至24.9亿美元，基本符合预期。 - **ARR增速放缓**：总ARR增速降至10.9%，主要受Adobe Stock业务疲软及免费MAU增长策略影响。 - **AI业务增长**：AI原生ARR同比增长超200%，表现强劲。 - **目标价调整**：因市场对AI竞争的担忧，目标价由585美元下调至350美元，基于15倍FY26E非GAAP PE。 - **维持评级**：维持“买入”评级。 ### 富途控股（FUTU US） - **业绩表现**：4Q25总收入/非GAAP净利润分别为64.4亿港元/34.6亿港元，高于预期。 - **毛利率提升**：毛利率/经营利润率达到88.7%/64.4%，创2023年以来新高。 - **客户增长**：2026年新增获客目标为80万人，非大中华区有资产客户占比升至55%。 - **目标价不变**：维持目标价228美元，基于19倍FY26E市盈率。 - **维持评级**：维持“买入”评级。 ### 深南电路（002916 CH） - **业绩表现**：2025年营收同比增长32%至236亿元人民币，毛利率提升至28.3%，高于预期。 - **四季度表现**：四季度营收同比增长42%，净利润同比大增144%，但环比下滑1.6%。 - **AI驱动增长**：受益于AI基础设施资本开支，多层板需求旺盛。 - **载板业务上行**：ABF/FC-BGA载板逐步放量，载板业务有望改善。 - **目标价调整**：目标价调整至288元人民币，对应38倍2026年预期市盈率。 - **维持评级**：维持“买入”评级。 ### 鸿腾精密（6088HK） - **FY25业绩**：营收同比增长12%至50亿美元，净利润同比增长2%至1.57亿美元，低于预期。 - **有效税率影响**：净利润低于预期主要受有效税率上升影响。 - **AI服务器前景**：管理层对云/数据中心业务持正面看法，预计2026E云业务营收同比增长70%。 - **目标价调整**：目标价上调至7.42港元，基于21倍FY26E市盈率。 - **维持评级**：重申“买入”评级。 ### 比亚迪电子（285HK） - **2H25业绩预览**：预计收入/净利润同比分别为-3%/-8%，主要受智能手机和汽车行业逆风影响。 - **2026年展望**：预计在iPhone Fold、新能源汽车产品渗透率提升及AI服务器订单推动下，收入增长将更加强劲。 - **盈利预测调整**：下调2025-2027年每股盈利预测1-13%，考虑行业逆风因素。 - **目标价调整**：基于分部估值法，新目标价为39.69港元，对应16.2倍2026财年预期市盈率。 - **维持评级**：维持“买入”评级。 --- ## 总结 本日报聚焦于中国宏观经济与信贷环境的疲软状态，指出央行可能转向降低信贷成本以刺激需求。在行业层面，电解铝行业因中东减产而获得支撑，利好中国铝生产商。在公司层面，Adobe、富途控股、深南电路、鸿腾精密及比亚迪电子均表现稳健，部分受益于AI及数据中心需求增长，整体维持“买入”评级，但部分目标价有所下调，反映市场对竞争和行业环境的担忧。