20240429-国元国际控股-九兴控股-01836.HK-24Q1出货优秀_盈利能力有望持续受益品类组合提升_4页_491kb

九兴控股（1836HK）24Q1业绩点评总结

业绩表现：九兴控股2024年第一季度制造业务收入同比大增176%至32.6亿美元，出货量同比飙升219%至1.17亿双，平均销售价格（ASP）同比增长-35%至278美元/双。量价分析显示，所有品类出货量均有增长，其中运动品类表现领先。ASP下降主要是由于高单价的奢侈/时尚品类占比减少，而运动品类单价较低，且客户结构优化带来ASP短期承压。

业绩展望：公司对全年增长持乐观态度，整体收入有望实现单位数增长，利润率具备扩张潜能。产能扩张持续推进，印尼Solo厂目标产能1000万双，孟加拉厂计划2024年底建成（产能400万双），印尼运动客户专用厂预计2026年投产（产能1000万双）。

竞争优势与投资建议：公司核心技术竞争力在于其高端鞋履ODM能力、研发实力和优异的交付质量。截至2023年，运动、休闲、奢侈和时尚客户结构持续优化，奢侈品订单的ASP和利润率普遍高于集团整体水平。公司为高股息标的，2023年派息率达70%，Wind一致预期2024年市盈率（PE）约为9倍，估值合理。风险提示包括需求波动、贸易政策及主要客户订单/原材料/汇率变化等。