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中金宏观 | 年初数据季节性改善 ——1-2月经济数据点评总结

核心内容概述

2026年1-2月中国经济数据整体较2025年12月有所改善，主要得益于春节错位和假期延长带来的季节性提振。同时，出口、消费和部分投资领域表现亮眼，但房地产市场仍偏弱，基建投资增长虽显著，但可持续性存在不确定性。

主要观点

• 工业生产：春节错位和低基数效应推动1-2月工业增加值同比增速上升至6.3%，服务业生产指数同比5.2%。高技术产业贡献显著提升，同比增速达13.1%，高于整体增速。食品饮料、交运设备、电气机械等行业表现较好。
• 出口支撑：规模以上工业企业出口交货值同比增长6.3%，较2025年12月的3.2%明显改善，显示出口对工业生产的带动增强。
• 消费改善：春节假期消费释放与以旧换新政策接续共同提振了社会消费品零售总额，同比增长2.8%，较去年12月加快1.9个百分点。烟酒、服装、金银珠宝、粮油食品等品类增长显著，家电零售额增速回升至3.3%。但新能源车购税减免政策退坡导致汽车类零售额同比下降7.3%，降幅扩大。
• 固定资产投资：1-2月固定资产投资累计同比增速由2025年的-3.8%转正至+1.8%，其中建筑安装工程投资同比增速由-8.4%转正至+0.6%，成为主要驱动力。制造业投资同比增速从0.6%提升至3.1%，但汽车和有色金属投资增速下降。
• 房地产市场：新房销售仍偏弱，销售面积和金额同比降幅收窄至-13.5%和-20.2%。拿地方面，土地成交面积和价款同比降幅扩大，房企拿地谨慎。开发投资同比降幅由-35.8%收窄至-11.1%。
• 基建投资：广义基建投资同比增速达11.4%，较2025年显著提升。公用事业、交通仓储、水利环境和公共设施管理业增速分别为13.1%、9.1%和8.3%。然而，地方重大项目计划总投资低于往年，且部分项目开工延后至3月，投资高增长的可持续性仍需观察。
• 未来展望：3月经济同比增速或因基数季节性上升和能源供给负面影响而边际回落。制造业投资预计受益于出口韧性、新型政策性金融工具和设备更新改造政策，有望保持增长态势。

关键信息汇总

总结

总体来看，2026年1-2月中国经济在季节性因素和政策支持下呈现改善态势，尤其在工业生产、消费和部分投资领域表现较好。然而，房地产市场仍面临较大压力，基建投资虽增长显著，但项目端表现偏弱，可持续性存疑。未来3月经济增速可能因基数上升和能源供给问题而有所回落，需关注政策效果与市场反应。