20250609-国贸期货-宏观专题报告_CPI和PPI双双延续负增_6页_982kb

CPI和PPI双双延续负增总结

核心内容

2025年6月9日，国家统计局发布5月CPI和PPI数据，显示国内物价水平持续低迷，CPI和PPI均延续负增长趋势。CPI同比微降0.1%，PPI同比下降3.3%，两者均未达市场预期，反映出当前经济面临的通缩压力。

主要观点

1. CPI同比负增，核心CPI有所回升

• CPI同比数据：5月CPI同比下降0.1%，与前值持平，略好于预期。
• 核心CPI：扣除食品和能源后，核心CPI同比上涨0.6%，涨幅较前值回升0.1个百分点，显示服务消费和非能源类商品价格有所回暖。
• 环比数据：CPI环比下降0.2%，前值为上涨0.1%，整体物价水平由涨转跌。
• 分项表现：
  • 食品价格：环比下降0.2%，降幅小于季节性水平，主要受应季蔬菜供应增加影响，鲜菜价格下降5.9%。
  • 非食品价格：环比下降0.2%，宾馆住宿和旅游价格分别上涨4.6%和0.8%，均高于季节性水平，显示服务消费回暖。
  • 耐用品价格：燃油车和新能源车价格同比分别下降4.2%和2.8%，反映价格战持续。

2. PPI降幅扩大，工业品价格持续低迷

• PPI同比数据：5月PPI同比下降3.3%，降幅较上月扩大0.6个百分点。
• PPI环比数据：环比下降0.4%，与前值持平。
• 分项表现：
  • 能源和原材料：受国际油价下跌和国内需求淡季影响，石油和天然气开采业价格下降5.6%，精炼石油产品制造价格下降3.5%，煤炭开采和洗选业价格下降3.0%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.0%，合计影响PPI环比下降约0.23个百分点。
  • 部分行业回暖：生活资料价格环比由降转平，衣着、一般日用品和耐用消费品价格分别上涨0.2%、0.1%和0.1%。高端装备制造等行业价格同比上涨，如集成电路封装测试、飞机制造、可穿戴智能设备制造等。

关键信息

通胀压力持续

• CPI连续三个月维持在-0.1%的低位，距离全年2%的通胀目标仍有较大差距。
• 能源价格同比降幅扩大至6.1%，食品价格环比降幅小于季节性水平，显示通缩压力仍存在。

PPI负增长原因

• 国际输入性因素：国际油价下跌拖累国内能源相关行业。
• 国内供需失衡：房地产修复缓慢、外需不确定性（如中美贸易摩擦）以及传统能源和新兴产业供过于求，导致工业品价格持续低迷。

政策影响有限

• 尽管政策面加大扩内需力度，但对CPI和PPI的改善效果有限。
• 增量政策如宽松货币政策、财政促消费仍有发力空间。

资产价格走势

• 受内需不足和外部冲击影响，与经济周期密切相关的行业表现承压。
• 周期不敏感行业相对占优，建议关注以旧换新、服务消费等政策受益领域。
• 债市进入新的博弈阶段，需关注资金面、基本面和关税谈判的边际变化。

未来展望

• CPI：短期仍可能承压，主要受OPEC+增产和地产修复缓慢影响。
• PPI：需求不足和供需失衡仍是工业品价格低迷的核心原因，预计PPI负增长将持续。
• 政策空间：宽松货币政策和财政政策仍有发力余地，以提振内需和缓解通缩压力。

附：品种观点评价体系

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本报告由分析师郑建鑫撰写，具备期货投资咨询执业资格，信息来源合法合规，内容仅供参考，不构成交易建议。

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