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本周中美货币政策重要节点分析总结

核心内容

本周将重点关注中美两国货币政策的重要节点，包括中国7000亿MLF到期及LPR报价，以及美国美联储主席鲍威尔的发言和即将召开的杰克逊霍尔全球央行年会。这些事件可能对市场产生重要影响，尤其在货币政策转向和美元走势方面。

主要观点

中国货币政策

• MLF到期与LPR报价：本周中国将面临7000亿MLF到期，同时公布LPR报价。考虑到7月金融和经济数据偏弱，不排除出现MLF超量续作或下调MLF利率等边际宽松政策。
• 政策导向：央行强调保持货币政策稳定性，不搞“大水漫灌”，继续聚焦支持实体经济，尤其是中小企业和困难行业。
• 结构性工具：继续运用结构性货币政策工具，如碳减排支持工具，推动绿色低碳发展。
• 房地产调控：住建部和央行表态继续打压地产，强调“房子是用来住的，不是用来炒的”定位。
• 经济数据：7月M2同比增长8.3%，新增人民币贷款1.08万亿元，社会融资规模增量为1.06万亿元，显示国内流动性有所收紧。

美国货币政策

• Taper条件达成：美国7月非农就业人数增加94.3万，失业率降至5.4%，已基本达成Taper的条件。对比2013年上轮Taper，当前非农修复了疫情以来74.5%的缺口。
• 紧缩预期上升：美联储可能在年底正式公布Taper时间表，该阶段通常会导致美元指数反弹，资金回流美国，对新兴市场股指造成冲击。
• 通胀数据：美国7月CPI同比升5.4%，环比升0.5%；核心CPI同比升4.3%，环比升0.3%。PPI同比升7.8%，环比升1%。显示通胀压力仍存。
• 政府债务上限：需关注美国政府债务上限新协议的进程，若政府重新发债，可能造成“抽水”现象，推动美债利率回升。

关键信息

商品市场

• 内外分化：商品市场呈现内外分化的格局。外需消费型商品表现强劲，如航运指数、原油等，而内需型商品受到国内经济压力影响。
• 航运紧张：全球航运运力紧绷，波罗的海干散货指数涨至2010年中以来高点，海运价格持续攀升。
• 商品策略：建议关注外需消费型商品，如原油链条商品和新能源有色金属，同时对冲内需型商品风险。

大类资产表现

• 权益市场：全球主要股指周涨跌幅普遍为正，但部分市场如恒生指数和圣保罗IBOVESPA指数表现不佳。
• 债券市场：美债10Y收益率小幅下跌，中债10Y收益率也有所下降，但整体仍处于低位。
• 外汇市场：美元指数有所回落，但中期仍有望走强；人民币对美元中间价略有调整，美元兑日元和欧元兑美元走势分化。

投资策略

• 强弱排序：商品 > 股指等风险资产中性 > 美债利率变化。
• 风险点：
  • 地缘政治风险
  • 全球疫情风险
  • 中国抑制商品过热
  • 中美博弈风险上升

投资咨询业务资格

• 资质编号：证监许可【2011】1289号
• 研究院FICC组：侯峻（从业资格号：F3024428，投资咨询号：Z0013950）

研究员信息

• 蔡劭立：0755-23887993，caishaoli@htfc.com（从业资格号：F3063489，投资咨询号：Z0014617）
• 彭鑫：010-64405663，pengxin@htfc.com（从业资格号：F3066607）
• 高聪：021-60828524，gaocong@htfc.com（从业资格号：F3063338）

相关研究

• FICC与金融期货半年报：2021-06-28
• 宏观大类点评：2021-06-16
• 商品策略专题：2021-06-17

数据来源与图表

• 宏观经济数据：包括粗钢日均产量、高炉开工率、水泥价格指数、商品房成交面积、猪肉批发价、农产品批发价格指数等。
• 权益市场：全球重要股指周涨跌幅、行业日涨跌幅、行业5日涨跌幅、PE、PB等。
• 利率市场：公开市场操作、SHIBOR利率走势、DR利率走势、R利率走势、美债利率曲线、美债收益率变化、国债利差等。
• 外汇市场：美元指数、人民币、美元兑日元、欧元&英镑等。
• 商品市场：板块价格变动、成交量、持仓量、价格与成交量/持仓量关系等。

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