20220826-国信证券-天孚通信-300394.SZ-收入和利润同步增长_新业务处于规模量产前夕_6页_402kb

报告摘要

天孚通信 (300394. SZ) 总结

核心内容

天孚通信在2022年上半年实现了收入和利润的同步增长，公司整体表现稳健。其营收和净利润均保持同比增长，显示公司具备良好的增长动力和盈利能力。公司正处在新业务规模量产的前夕，未来增长潜力值得期待。

主要观点

收入与利润增长：2022年上半年公司实现营业收入5.77亿元，同比增长17.92%；归母净利润1.73亿元，同比增长25.49%；扣非后归母净利润1.54亿元，同比增长21.53%。2022Q2单季度营收2.95亿元，同比增长19.64%，归母净利润0.9亿元，同比增长33.16%。
业务结构优化：传统主业（光无源器件）收入4.90亿元，同比增长10.31%；光有源器件业务收入7833万元，同比增长124.93%，营收占比提升至13.52%。公司积极开发海内外客户，受益于全球数据中心建设。
毛利率与净利率变化：2022H1毛利率为48.39%，同比下降3.17个百分点，主要受客户端降价、原材料涨价及人工成本上升影响。净利率稳中有升，反映公司盈利能力的提升。
费用管理能力：整体费用率同比下降3.3个百分点，显示公司具备较强的费用管控能力。其中，研发费用同比增长17.92%，销售和管理费用略有下降，财务费用大幅下降345.97%。
现金流改善：2022H1经营性现金流净额增长73%，主要受益于销售增长带来的回款增加。尽管应收账款和存货略有增加，但周转效率优于上年同期。
未来展望：江西新产能逐步爬坡，高速光引擎二期产能预计从Q4开始上量，激光雷达用光器件产品已通过小批量认证，预计Q4开始规模起量。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	PE（TTM）	EV/EBITDA
2022E	14.26	4.33	1.11	29.9	25.6
2023E	18.37	5.46	1.39	23.7	20.3
2024E	23.19	6.88	1.76	18.8	16.4

投资建议

投资评级：维持“买入”评级。
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为4.3亿元、5.5亿元、6.9亿元，同比增速分别为41%、26%、26%。
估值：当前股价对应PE为30倍（2022E），未来三年PE预计逐步下降至19倍。

风险提示

新产品拓展不达预期
市场竞争恶化
收购整合不达预期

可比公司估值

公司简称	PE(TTM)	总市值（亿元）	2022E PE	2023E PE	2024E PE	投资评级
太辰光（300570.SZ）	34.2	42.6	57.5	26.5	20.6	无评级
腾景科技（688195.SH）	76.3	43.1	83.3	57.4	36.2	无评级
光库科技（300620.SZ）	52.9	69.4	30.8	45.0	32.5	增持
博创科技（300548.SZ）	33.2	54.3	35.4	25.6	19.2	无评级
天孚通信（300394.SZ）	38.0	129.8	46.8	29.8	23.8	买入

估值指标对比

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	1.41	0.78	1.11	1.39	1.76
每股净资产	6.91	5.96	6.62	7.46	8.51
ROE	20%	13%	17%	19%	21%
毛利率	53%	50%	49%	49%	49%
EBIT Margin	36%	31%	31%	31%	32%
净利润增长率	68%	10%	41%	26%	26%
资产负债率	15%	9%	12%	12%	13%

公司研究重点

业务拓展：公司通过积极开发客户和产能扩张，推动收入增长，尤其是光有源器件业务增长显著。
研发投入：公司持续加大研发投入，聚焦光引擎、激光雷达用光器件、医疗检测用光器件、硅光器件等新兴领域。
现金流与营运能力：经营性现金流净额显著增长，显示公司销售和回款能力增强，营运效率提升。

总结

天孚通信在2022年上半年表现出色，收入和利润均实现稳健增长。公司传统主业持续发展，同时新业务如光有源器件和高速光引擎正逐步放量，未来增长空间广阔。尽管毛利率有所下滑，但净利率和费用管理能力表现良好，显示公司具备较强的盈利能力和运营效率。投资建议维持“买入”评级，未来三年盈利预测和估值指标显示公司具备良好的成长性和投资价值。

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